美联储议息会议暗示或放缓缩表，有色金属偏强走势

摘要：昨日股指继续突破后的震荡调整，沪深300，上证50代表大盘指数仍然收红，中证500、中证1000回落，两市成交量萎缩到1.46万亿。银行板块领涨，TMT板块领跌，显示市场风险偏好在回落。

股指

“东升西降”动能短期或衰竭

昨日股指继续突破后的震荡调整，沪深300，上证50代表大盘指数仍然收红，中证500、中证1000回落，两市成交量萎缩到1.46万亿。银行板块领涨，TMT板块领跌，显示市场风险偏好在回落。

美股资本出逃给国内刺激内需提供了有利的金融环境，但随着市场对美国经济衰退预期的减弱，美股有企稳迹象。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向，但市场对私人杠杆能否提升较为怀疑，内需逻辑不如前期的科技逻辑顺畅。

科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中长期看多。但目前成交量回落到1.5万亿以下，不利于题材炒作，因此短期继续向上动能或不足。

美国经济走弱“东升西降”带来的动能短期或面临衰竭，市场上赚钱效应减弱活跃度下降，中证1000或面临压力，沪深300后续关键是私人杠杆能否起来，市场对此有分歧。

技术上，股指可关注上方的压力位，是否能够继续突破，如不能突破则有回调的压力，

贵金属

隔夜外盘金银强弱分化，纽期金续创历史新高，Comex金银比价继续回升。VIX下跌，美元、美股、美债、原油上涨。消息面上，3月FOMC会议如期按兵不动，同时放慢缩表速率，美联储理事沃勒对此投票反对；点阵图基本维持12月水平，经济展望方面决策者对年内下调经济增长但上调通胀水平，显示出对关税政策的“暂时性”担忧。主席鲍威尔表示，现在预测特朗普政策对经济数据的显著影响为时过早；经济衰退的风险有所上升，但还不高。美国总统特朗普和乌克兰总统泽连斯基举行通话，通话后乌克兰表示准备停止对俄罗斯基础设施进行打击，并承诺按照美国早先的提议在前线无条件停火。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率继续回落对黄金支撑增强。短端美德利差继续回落对美元支撑减弱。资金面上，黄金配置资金小幅流入，截至3月19日，SPDR持仓909.28吨（+2.01吨），iShares持仓13811.65吨（-0吨）。金银投机资金同时回流，其中后者已连续7日增持，CME公布3月18日数据，纽期金总持仓53.36万手（+2355手）；纽期银总持仓17.06万手（+3317手）。关税及地缘政治消息面多变令市场不确定性犹存。技术上，纽期金续创历史新高后核心仍在于纽期银能否突破去年10月高点35.07美元，尽管短期升势延续但预计3000美元上方金价总体上行空间有限，当前鉴于金价仍处高位，买入风报比一般。策略上，观望为主，空仓者建议等待黄金日线一笔调整后的入场机会。

技术上，白银可关注上方的压力位，可在压力位处少量的布局空单，并设置好止损。

铜

今日沪铜小幅走高，期价站稳80000关口，一度刷新阶段性高位，主力合约收80890元/吨，收涨0.67%。宏观面，最近由于市场担忧美国经济前景，叠加非美货币走强，美元指数维持弱势，今日晚间万众瞩目的美联储3月议息决议即将出炉，市场普遍预计将按兵不动。基本面上，铜精矿方面，截至3月14日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数-15.5美元/干吨，较上周跌0.46美元/干吨，铜精矿紧张延续。当前国内铜精矿加工费仍然处于负值，且跌势仍在延续，不过最近巴拿马和自由港印尼铜矿出口恢复预期较强，后续仍需跟踪铜精矿供需变化情况。上周市场消息称铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，后续仍需跟踪检修影响情况和其他冶炼厂应对措施，铜价下方支撑较强。LME铜库存不停去化，注销占比仍然处于较高水平。国内方面，社会库存仍在小幅去化，现货维持升水局面。宏观氛围尚可，铜市供需面支撑也在增加，目前国内精铜社会库存继续小幅去化，沪铜偏强震荡。

技术上，铜处于上升通道趋势，可关注上方的压力位是否能够继续突破，前期底部的多单可注意随时止盈的节奏。

铝

今日沪铝主力合约小幅走低，收于20705元/吨，收跌0.62%。电解铝方面，四川、广西、青海等地复产开始有序推进。供应端变动有限，电解铝运行产能变化不大，阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国电解铝建成产能4519.2万吨，运行4405.4万吨，较上一周增3万吨，开工率97.5%。进入三月季节性传统旺季，铝需求逐步回暖，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下，维持季节性偏旺水平，关注后期需求表现。上周出库表现一般，周末铝锭社库持稳，据Mysteel统计显示，截止3月17日，中国主要市场电解铝库存为86.9万吨，较上周四库存持平。“金三银四”消费旺季到来，下游加工环节开工率提升，铝锭社会库存继续去库。叠加海外关税政策频出，降息预期升温，短期内铝价易涨难跌，关注下方20500支撑。

技术上，铝可关注上方压力位，布局空单的机会。

碳酸锂

上海SMM电池级碳酸锂报74900元/吨（-150），工业级碳酸锂72950元/吨（-150）。

日内盘面高位回落，整日碳酸锂主力合约收跌0.77%。

供应看，澳矿CIF报价微跌至855美元/吨，随着冶炼复产，3月全国碳酸锂排产量增加；需求方面，3月正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，3月供应仍维持宽松。库存方面，上周周度最新库存大幅增加4198吨，明细看，下游、冶炼厂以及贸易商库存均增加。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。

基本面无好转，盘面再次回落至区间下沿75000元/吨附近，此处支撑较强，暂维持区间

技术上，碳酸锂可关注再次跌入底部企稳的机会，可关注下方的支撑线。

铁矿石

供应端，上周全球铁矿发运继续回落，主要是巴西发运有大幅减少，澳洲及非主流发运小增。不过，因前期发运增长，上周国内铁矿到港量有明显上升，但由于疏港高位，周一铁矿港口库存变化不大。国内矿方面，随着矿山开工率回升，近期国内铁精粉产量继续小幅增长。

需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，高炉开工率回升，铁水也有所增长。上周钢联数据显示高炉开工率进一步增长，日均铁水微增0.08万吨至230.59万吨，钢厂盈利率维持不变仍在53.25%的水平。同期钢厂铁矿库存小幅下降，但进口矿库销比仍继续回落。考虑到3月铁水仍有增量空间，叠加钢厂库存依然处于低位，预计钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均略有下降，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。

综合而言，尽管近期铁矿供减需增，但因2月地产端数据偏弱且出口环境转差，叠加建材旺季需求不及预期，市场对原料端的负反馈预期增强，短期矿价延续震荡偏弱格局。

技术上，铁矿石呈宽幅区间震荡，上方压力位的空单，可继续持有，并关注下方支撑止盈的机会。

钢材

3月19日，螺纹价格继续下行，主力合约收于3162元/吨，收跌0.91%，持仓增加0.94万手。现货方面，唐山方坯价格下调10元至3030元/吨，上海地区螺纹钢价格下调20元至3230元/吨，上一交易日建材成交9.93万吨，环比减1.3%。宏观方面，纽约联储3月份服务业商业活动指数降至-19.3，创出逾一年低点。企业景气指数从上月的-35.6降至-51.7，为2021年以来最低水平。美国财政部长贝森特表示，针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。15%的国家将占据大部分被征收关税的份额。他还表示，美国的基本经济状况“健康”，没有理由陷入衰退。美元指数低位运行。近日中办、国办又印发了《提振消费专项行动方案》，整体国内政策方向依然向好，但统计局发布的1-2月份，全国房地产开发投资、商品房销售面积同比分别下降9.8%和5.1%，降幅比上年全年收窄；房屋新开工面积同比下降29.6%，降幅扩大6.6个百分点，对黑色需求预期影响较大。基本面上，3月14日，上期所修订了螺纹钢、热卷等业务细则，自2025年4月14日起实施。主要是对厂库交割规则进行适当放宽以及当大量交割时增加规格多样化的规定，各项条件的放松方便钢厂交割，对期货价格偏利空，或会增加仓单压力。国家统计局数据显示，1-2月份，中国粗钢产量16630万吨，同比降1.5%。2月，中国出口钢铁板材530万吨，同比增长3.5%。找钢网数据显示，本周建材产量493.45万吨，周环比增11.06万吨；建材厂库638.57万吨，周环比降19.41万吨；建材社库754.56万吨，周环比降17.93万吨；建材表需530.79万吨，周环比增23.72万吨。热卷产量401.64万吨，周环比增0.9万吨；热卷厂库106.53万吨，周环比降1.76万吨；热卷社库405.89万吨，周环比降11.38万吨，热卷表需512.42万吨，周环比降13.14万吨。数据显示，建材产量继续增加但增幅有所收窄，表需回升，总库存加速去化；板材库存延续下降。当前市场主要受到地产表现较差的影响，叠加外需走弱担忧，钢材价格延续弱势运行。钢厂仍在复产，但需求预期走弱，关注后续需求表现及供应端变化。

技术上，螺纹钢上方压力位的空单可继续持有，可关注下方支撑破位后的空间。

焦煤

3月19日，焦煤盘面延续下行，主力合约收于1026元/吨，收跌2.15%，持仓减265手。现货层面，进口蒙煤市场基本延续刚需采购，成交冷清，线上竞拍依旧流拍为主，西北某大型钢厂招标全部成交。基本面方面，根据钢联数据统计，上周523家样本矿山的开工率为84.9%回升0.14%，日均精煤产量为73.95万吨增0.2万吨，精煤库存为375.54万吨增2.38万吨；110家样本洗煤厂开工率为62.02%增0.7%，日均产量52.748万吨增0.66万吨，库存为222.76万吨增0.36万吨。上周两会结束，部分地区环保限制解除，国内炼焦煤产量回升，但下游需求较为低迷，国内生产端库存仍面临去库压力。根据钢联数据五大材统计，上周五大材总产量为853.21万吨增18.93万吨，表观需求为883.88万吨增30.77万吨，总库存为1829.62万吨减少30.67万吨。钢材呈现“供需双增，库存去化”态势。进入“金三银四”传统旺季，需求持续性有待观察。近期黑色系氛围再度走弱，主要受到公布的经济数据影响。统计局公布的1-2月房屋新开工面积同比下降29.6%，这对建材的需求预期起到一定的拖累。黑色系利好难寻的情况下，放大悲观情绪。炉料的下行使得钢材的成本支撑下移，成材价格走低又促使本就面临库存压力的煤端价格难以企稳，主力合约临近1000整数关口，空头驱动较为谨慎，增仓幅度有所放缓，关注整数关口附近多空博弈情况。

技术上，焦煤已经破位，不建议抄底，需关注下一个底部支撑的形成。

原油

供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应，美俄继续接触谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰北约态度软化，特朗普和普京直接通话同意俄乌互相不袭击能源设施30天，开启全面停火谈判。美国政府打击胡塞武装并威胁伊朗，以色列重新发起军事行动。

需求：美国工业产出强于预期，美联储放缓缩表速度，缓解了衰退预期，特朗普四月二号将增收对等关税。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位，煤油汽油显著走高，一方面说明当前并未衰退，另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系，实际需求还需更数据多验证。

库存端：截至2025年3月20日，EIA数据显示商业原油累库175万桶，汽油去库53万桶，馏分油去库281万桶。

观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此下跌动能或走弱，短期或容易反弹。

技术上，原油处于底部区间震荡的走势，可关注下方支撑位，短线布局多单的机会。

生猪

现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.71元/kg，环比变化+0.34%；屠宰量为142206头，环比-0.35%；主力合约LH2505报价13602元/吨，高开低走，环比-0.07%。

供给端，昨日集团缩量，但整体猪源仍充裕，中远期供应宽松预期未变。

需求端，宰量平滑，终端走货较差，猪肉需求进入淡季，二育群体仍零星进场支撑猪价，季节性的冻品入库也有开启的迹象。

总的来说，我们认为猪价及盘面的走强偏短期，中长期的供过于求格局仍存在。目前生猪市场处于短暂的供需均衡状态中，主要原因是养殖端压栏以及投机群体截流猪源所导致的供给延后，短期供应量与淡季需求形成相对匹配的状态，故而出现目前猪价淡季不淡，迟迟没有向14元以下的预期方向去运行。

技术建议，今日05主力合约有短线见顶回落迹象，等待机会逢高沽空。

技术上，生猪前期的底部支撑的多单可继续持有，可关注上方压力位的形成，并注意止盈。

棕榈油

昨日棕榈油主力盘8942元/吨，下跌142元/吨，跌幅1.56%，基差：天津868（292），山东848（272），江苏798（272），广东748（272）。

供给端：3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金，若印尼4月份棕榈油参考价下调至930美元/吨及以下，出口税（tax）将由当前的124美元/吨下调一档至74美元/吨，税费合计有望降低30美元/吨以上；3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年3月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加4.90%，出油率下降0.04%，棕榈油产量增加4.69%；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。

需求端：截至3月16日，欧盟棕榈油进口量为195万吨，低于去年同期的250万吨；印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制；印尼B40政策预期加强，但美国的生物燃料政策仍然举棋不定；国内下游担忧价格继续上涨，因此采货量小幅增加。

观点：短期印尼B40政策预期加强，下调参考价后加关税的影响被对冲，预计实际效果有限，斋月后进入季节性增产阶段，棕榈油价格将会承压，关注下旬逢高空的机会。