菜粕在价格优势减弱后需求呈现明显下滑

摘要：USDA：截至3月13日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为35.3万吨，前一周为75.2万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为4.3万吨；豆粕出口净销售为18.2万吨，前一周为18.5万吨；2025/2026年度豆粕净销售0万吨，

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

【外盘情况】

CBOT大豆指数上涨0.74%至1016.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.23%至303.4美金/短吨

【相关资讯】

1.USDA：截至3月13日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为35.3万吨，前一周为75.2万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为4.3万吨；豆粕出口净销售为18.2万吨，前一周为18.5万吨；2025/2026年度豆粕净销售0万吨，前一周为0.2万吨；

2.BAGE：下调阿根廷2024/25年度大豆产量预估至4860万吨，低于此前预估的4960万吨；

3.Anec：基于船运计划数据预测，3月16日至3月22日期间，巴西大豆出口量为433.13万吨，上周为315.21万吨；豆粕出口量为74.05万吨，上周为36.7万吨；

4.我的农产品：截止3月14日当周，油厂大豆实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%。大豆库存316.8万吨，较上周减少53.3万吨，减幅14.4%，同比去年减少32.44万吨，减幅9.29%；豆粕库存68.3万吨，较上周增加9.01万吨，增幅15.2%，同比去年增加14.78万吨，减幅27.62%。

【逻辑分析】

美豆基本面转弱主要体现在需求端表现一般同时巴西出口压力增加，但由于需求完成度较好，因此盘面整体以震荡偏弱运行为主。国内豆粕基本面紧张情况有所缓解且后续逐步好转，近期豆粕持续累库，油厂大豆压榨量较大，但后续压榨可能有所下降，在总体豆粕累库背景下，近月单边预计以偏回落为主。远月国际供需存在不确定性，因此下方支撑相对明显。菜粕在价格优势减弱后需求呈现明显下滑，近端在高库存下相对偏宽松，预计整体偏弱运行，近期市场普遍传闻供应端有所好转，但远端平衡表收紧比较明显，预计低价差仍将维持。

【交易策略】

1.单边：豆粕近月继续以偏空思路为主，但短期跌幅较大，建议逢高抛空，远月合约建议少量布局多单，菜粕09合约同样建议少量多单参与

2.套利：M57反套，M11-1正套，RM59反套，MRM少量参与扩大

3.期权：卖出宽跨式策略

白糖

研究员：黄莹

期货从业证号：F03111919

投资咨询从业证号：Z0018607

【外盘情况】

昨日ICE美糖上涨，主力合约上涨0.27美分/磅（1.37%）美分/磅至19.96美分/磅。

【重要资讯】

1.据海关总署数据，2025年1月、2月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量分别为7.21万吨、1.81万吨，同比分别下降2.62万吨、5.19万吨。

2.印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，马邦已进入2024/25榨季生产的最后阶段，大多数糖厂已停榨。截至3月18日，该邦已有172家糖厂收榨，较上榨季同期的103家增加69家；其中Solapur地区45家，Kolhapur地区糖厂已全部收榨，数量为40家，Pune地区24家，Nanded地区24家，Chhatrapati Sambhajinagar地区18家，Ahilyanagar地区20家和Amravati地区1家。目前仅剩28家糖厂在进行食糖生产工作；共入榨甘蔗8373.1万吨，同比减少1926.7万吨，降幅18.7%；产糖791.1万吨，同比减少255.7万吨，降幅24.42%。

3.国家统计局公布的数据显示，2025年1-2月份我国成品糖产量累计为613.6万吨，同比增长13.1%。

4.国家统计局公布的数据显示，2025年1-2月份我国乳制品产量为454.5万吨，同比下降6.3%。另外，2025年1-2月份我国饮料产量为2684.7万吨，同比增长3.8%。备注：该饮料产量预计包括包装饮用水、天然矿泉水、果蔬汁饮料、碳酸饮料、茶和植物饮料、蛋白饮料、功能饮料、咖啡饮料等，并不能完全代表含糖食品产量变化。

【逻辑分析】

产糖当前供给逐步上量，糖厂生产接近尾声，产销数据同比增加，不过库存同比增加。近期国内尚无新驱动，郑糖以被动跟随原糖为主，关注印度实际产量和巴西新榨季天气风险对糖产预期的影响。

【交易策略】

单边：多单部分止盈部分持有。

2.套利：5-9正套部分止盈部分持有

3.期权：虚值比例价差期权

油脂板块

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

CBOT美豆油主力价格变动幅度1.38%至42.64美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.62%至4415林吉特/吨。

【相关资讯】

1.ITS：马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为629,687吨，较上月同期出口的733,970吨减少14.2%。

2.USDA出口销售报告：截至3月13日当周，美国大豆出口销售合计净增35.27万吨，低于预期。当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增35.26万吨，较之前一周减少53%，较前四周均值减少29%，市场此前预估为净增40.0万吨至净增90.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0.01万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增5.0万吨。当周，美国大豆出口装船为59.21万吨，较之前一周减少36%，较此前四周均值减少31%。其中，向中国大陆出口装船40.94万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售35.91万吨，美国下一市场年度大豆新销售0.01万吨。

3.布宜诺斯艾利斯谷物交易所：下调阿根廷2024/25年度大豆产量预估至4,860万吨，低于此前预估的4,960万吨。该交易所称，下调大豆产量预估是因为该国东北部的干旱将影响产量潜力。

4.据Mysteel，3月20日，豆油成交7000吨，棕榈油成交120吨，总成交7120吨，环比上一交易日减少2446吨，跌幅26%。

【逻辑分析】

目前棕榈油在强现实和弱预期的情况下，短期预计棕榈油高位震荡。一季度国内大豆进口处于淡季，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油仍受政策面影响较多。

【交易策略】

1.单边：油脂短期预计维持震荡偏强运行。

2.套利：思路上，P5-9维持逢低做多，谨慎追高；Y5-9维持逢高做缩。

3.期权：可考虑双卖类策略。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货上涨，主力合约上涨1.2%，收盘为467.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、据外媒报道，周四，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘上涨，其中基准期约收高1.2%，创下一周来的最高水平，因为美国玉米出口销售强劲，全球玉米供应紧张。

2、据外媒报道，周四，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货收盘下跌，其中基准期约收低1.3%，主要原因是美国小麦出口销售不振，美元走强。

3、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年3月19日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量496.5万吨，增幅0.42%。

4、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至3月20日，全国饲料企业平均库存32.96天，较上周增加0.73天，环比上涨2.26%，同比上涨9.47%。

5、3月21日北港收购价价为700容重15水分价格为2160-2170元/吨，价格偏弱。

【逻辑分析】

美玉米出口较好，美玉米底部反弹，关注3月底的种植面积报告。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆今日减少，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面高位震荡，期现价差继续缩小。

【交易策略】

1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。05玉米窄幅震荡。

2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入05淀粉空05玉米）。买玉米空05玉米持有。

3.期权：有现货的可以考虑累沽策略。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡运行状态。其中东北地区14-14.2元/公斤，持稳；华北地区14.5-14.6元/公斤，持平；华东地区14.7-15.2元/公斤，持平；西南地区14.7-14.9元/公斤，持平；华南地区14.9-15.7元/公斤，持平；

2.仔猪母猪价格：截止3月18日当周，全国7公斤仔猪价格517元/头，较3月14日上涨30元/头，15公斤仔猪价格628元/头，较3月14日上涨26元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月14日持稳；

3.农业农村部：3月19日“农产品批发价格200指数”为119.13，下降0.03个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.21，下降0.04个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.58元/公斤，下降2.0%。

【逻辑分析】

现货上涨动力不足，出栏动力有所增加，但由于月内整体出栏不多，因此价格深跌空间也比较有限。期货对现货上涨动力不足有所反应，预计近期以偏弱运行为主。

【交易策略】

1.单边：震荡偏空思路

2.套利：观望

3.期权：卖出宽跨式策略

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、河南皇路店白沙通货米报价4.25-4.30元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.15-4.20元/斤，吉林产区308通货米收购价4.00-4.20元/斤。

2、费县中粮油厂到货900吨左右，成交7700-7900元/吨左右，开封益海嘉里到600多吨，油料米合同报价7150元/吨，油料米成交7000-7500元/吨左右，好货成交8000元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到100吨左右，油料米成交7800-7900元/吨左右；成交以质论价。

3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16350元/吨左右。

4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3350元/吨，实际成交可议价。

5截止到3月13日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计166561吨，较上周减少4700吨。截止到3月14日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39900吨，较上周增加50吨。

【逻辑分析】

花生现货成交仍较少，河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。后期进口花生可能减少，花生油厂收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润仍亏损，目前仍交易油厂收购，05盘面仍会偏强运行，下方回落空间有限。

【交易策略】

1.单边：05花生尝试轻仓短多。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

鸡蛋

【重要资讯】

1、昨日主产区均价为3.24元/斤，较上一交易日价格上涨0.05元/斤，主销区均价3.35元/斤，较上一交易日价格上涨0.03元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩25台车，今日全国主流价格以稳为主，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价145元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价145元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格145-150【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格稳定；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

3、根据卓创数据，3月14日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1585只，较前一周减少2.3%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月13日当周淘汰鸡平均淘汰日龄538天，较前一周增加2天。

4、根据卓创数据，截至3月13日当周全国代表销区鸡蛋销量为8657吨，较上周相比增加3.3%。

5、根据卓创数据，截至3月13日当周生产环节周度平均库存有1.23天，较上周库存天数增加0.15天，流通环节周度平均库存有1.26天，较前一周库存增加0.11天。

6、根据卓创数据显示，截至3月14日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.06元/斤，较前一周相比减少0.08元/斤；3月7日，蛋鸡养殖预期利润为18.91元/羽，较上一周价格上涨1.45元/斤。

【交易逻辑】

目前鸡蛋在产存栏量同比增加6%，供应端相对宽松；需求端当前消费情况相对正常，预计今年在供给进一步增加的基础上，鸡蛋期货盘面价格有进一步下跌的预期，预计05合约走势震荡偏弱为主。

【交易策略】

1、单边：预计05合约走势震荡偏弱为主。

2、套利：建议观望。

3、期权：观望。

苹果

【重要资讯】

1、截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。（mysteel)

2、海关数据：2024年12月鲜苹果进口量0.26万吨，环比增加50.36%，同比减少28.13%。2024年1-12月累计进口量9.76万吨，同比增加18.38%。2024年12月鲜苹果出口量约为12.34万吨，环比增加14.07%，同比增加28.87%。2024年1-12月份累计出口量约为98.11万吨，同比增加23.26%。

3、卓创：昨日苹果主流行情维持稳定，价格未见明显变动。产地客商采购积极性良好，主要寻找合适货源。山东产区成交多以低价位货源为主，高价货成交量仍旧偏小。西北产区果农货已经比较少，近期客商寻找客商货。市场到货平稳，出货情况良好，主流成交价格维持稳定。

4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.3元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.3-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.7-2.8元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。寻货客商数量比较多，成交尚可，近几日小单车数量增加。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.7-2.8元/斤，果农要价2.7-2.8元/斤，主流成交价格区间2.7-2.8元/斤。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.4元/斤，较上周上涨0.1元/吨。（mysteel）。

【交易逻辑】

近期市场走货变化不明显，考虑当前冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势，目前苹果的淡季消费阶段，但近期部分地区有清明前备货的迹象，预计短期苹果走势震荡为主。

【交易策略】

1、单边：近期走货有所放缓，预计苹果走势震荡为主。

2、套利：建议先观望。

3、期权：建议先观望。

棉花-棉纱

【外盘影响】

昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.33美分/磅（0.5%）美分/磅至66.06美分/磅。

【重要资讯】

1、ICAC发布的数据显示，2024/25年世界棉花产量可能达到2568.8万吨，比2月份发布的报告增长0.55%，比2023/24年的报告增长6.52%。全球消费总量可能达到2552.7万吨，比2023/24年增长2.27%，仅比供应量低0.63%。

2、中国棉花信息网专稿3月中旬，随着南疆地区气温回升，棉田春灌、整地等春播备耕工作进度已过半，目前喀什、阿克苏棉区已有个别地块率先开播。预计本月下旬，南疆喀什、和田等地棉区将陆续进入集中播种阶段。北疆棉区目前气温尚不稳定，实际播种时间还需要根据气候变化来确定，目前棉农正抓紧采购农资和农机检修等准备工作。农资方面，据北疆部分农资经销商反馈，当前主流尿素出厂价格约在1500-1510元/吨左右，近期价格相对稳定。颗粒二铵出厂价格3950-4100元/吨左右，较前一周上涨约100元/吨。磷肥如73%磷酸一铵出厂价格约5850元/吨，较前一周变化不大，但是较年前相比有明显上涨，涨幅约800-900元/吨。其他农资比如棉种35-50元/公斤，地膜9-10元/公斤，滴灌带0.08元/米，整体价格与去年基本持平。目前大部分棉农已完成了棉种、地膜等生产资料准备工作。但因近期肥料价格小幅上涨，仍有部分棉农选择暂时观望，希望能在更合适的价位时采购。

3、根据中国棉花信息网，3月19日出疆棉公路运输价格指数为0.1454元/吨·公里，环比上涨0.55%。今日，运输需求稳中有降，运力资源相对不足，指数微幅上涨。预计短期内，运价指数或将呈现整体窄幅波动态势。

【交易逻辑】

目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但整体幅度变化不大目前下游订单表现一般，整体对后市态度仍偏谨慎谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡。

【交易策略】

1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主。

2、套利：建议先观望。

3、期权：卖出跨式期权。