摘要：近日，A 股市场中科技股的表现可谓是如火如荼，涨势格外亮眼，吸引了众多投资者的目光。科技股的崛起，背后离不开科技产业日新月异的发展。尤其是人工智能领域，正以前所未有的速度迭代革新，从底层的算力基础设施，到前沿的算法模型，再到广泛的应用场景，每一个环节都蕴含着无

近日，A 股市场中科技股的表现可谓是如火如荼，涨势格外亮眼，吸引了众多投资者的目光。科技股的崛起，背后离不开科技产业日新月异的发展。尤其是人工智能领域，正以前所未有的速度迭代革新，从底层的算力基础设施，到前沿的算法模型，再到广泛的应用场景，每一个环节都蕴含着无限的投资机遇，同时也伴随着各种挑战和不确定性。

鹏华基金·科技投资共同体系列直播邀请鹏华基金权益投资一部副总监/基金经理杨飞分享AI领域的投资逻辑，希望能为大家的投资决策提供有益的参考。

为什么2024年是AI应用奇点临近的关键时间点？

杨飞：人工智能技术发展还处在大时代的初期，我们可以看几个维度：

首先是算力基础设施，2023年开始，海外开始大规模进行AI算力基础设施的投入，2024年继续保持着快速的增长。而且从国内来看，2024年是算力基础设施投入的第一年，2025年算力投入才开始加速，往后看，会继续加速。无论是海外还是国内，未来2年算力基础设施的投入都将保持快速增长的状态。

然后我们再看一看模型算法，2023年是海外OpenAI发布ChatGPT的一年，随后两年大模型的不断迭代，整个文字推理能力已经很强。2024年，国内的大模型也不断涌现出来，无论是字节的豆包，还是BAT，还是科大讯飞等等AI公司，都相继发布了有竞争力的大模型。随后在2025年初DeepSeek的出现，让大模型进入了极具应用价值的时代。但目前大模型还有很大进步空间，比如多模态领域，目前还没有大模型厂商能做的比较好。

最后我们再看一看应用，目前C端应用最快落地的可能是手机、眼镜等AI端侧产品，智能驾驶以及人形机器人也会在今年开始落地。B端来看，AI Agent赋能行业的应用也会在今年逐步开展，最快渗透的行业包括金融、教育、医疗等等，但这些都是还在初期，即使2025年可能也不会看到太大的量。

我们之所以提出2024年是AI应用的奇点，主要原因是低算力成本的DeepSeek大模型的出现，让应用快速普及成为可能。当然，我们也看到了在C端，从苹果等品牌大厂植入大模型开始，再到全球各大品牌厂商相继推出AI眼镜，然后到比亚迪提出辅助智能驾驶未来的快速普及，最后可以看到国内外各大厂商也开始在人形机器人快速量产。在B端来看，一体机和AI Agent将加速AI在各行各业的渗透与应用，目前看到像金融、教育、医疗等行业进展相对较快。

以上这些都是给我们认为2024年AI应用奇点提供了比较强的信心支撑。

中国在AI产业链中哪些环节会更具备一些全球竞争力？

杨飞：目前来看，整个AI全产业链三个主要的环节，我们都有一些比较优势。比如算力基础设施，我们是后来者居上，虽然在训练环节，我们与全球比较领先的英伟达的GPU芯片还是有比较大的差距，但是我们自研的国产GPU芯片也呈现了不断追赶的势头。而且在推理环节，其实我们未来的芯片可能并不比海外弱，尤其是算力要求没那么高的ASIC芯片，这其实对应用环节可能更重要一些。包括在AIDC建设以及数据中心制造业产业链上，我们拥有相当强的领先优势，海外的很多数据中心的产业建设，很大一部分都要找我国的供应链。

第二个方面是在算法模型上，DeepSeek的出现已经实现了低算力高效模型，而且该模型实现了开源，具备持续不断的迭代能力，已经不输于海外的OpenAI的模型了。随着开源模型的持续升级，我国大模型也是有竞争力的。

第三个，从应用场景来看，无论是C端还是B端，我们都有全球最强的制造能力和最大的单一需求市场。C端的产品最快、最早能够在我国落地的可能性是非常高的，而且我国还具备最大的行业数据和应用场景，AI Agent给产业赋能落地的可能性也会非常大。

在投资中如何捕捉技术迭代跃迁带来的机遇？

杨飞：我想跟大家分享一下一直提的关于时代投资理论的框架，主要有几个步骤：

第一，我们通常会确定一个比较大的时代投资主线，这个时代可能是一个大时代产业，也可能会是一个小时代产业。那么，怎么定义这个大时代产业呢？就是说可能这个产业相对来说成长空间足够大，市场容量超过5000亿以上的产值。第二个，影响面可能会足够的广，市场对这个产业的接受度会比较高，大家认知相对来说会比较容易。第三个方面，就是产业成长速度比较快，而且持续时间足够长，至少能持续十年以上。而对于小时代产业，通常是指市场容量可能在500亿-1000亿左右的产值，市场认知有一定的共性，可能快速成长期持续时间在3-5年的时间。这是第一个，选择时代产业。

第二，如果在选择时代产业以后，我们会去寻找投资最舒服、投资逻辑最简单的行业。选行业的过程当中，我们又分为几个步骤：第一个就是行业选取空间大而成长性比较好，但是当前的渗透率会比较低的行业；第二个就是行业的成长稳定性要比较强，盈利能具备连续性，而且可产生规模效应；第三个就是这个行业的壁垒形成要素，可能是时间、人才或者技术；第四个就是行业在积累和沉淀以后，内部的竞争格局会比较清晰，优秀的公司的竞争壁垒会更加坚实。

第三，在产业、行业以后，开始选择公司。选择公司的时候是买入最优质的行业龙头，又分为几个步骤：第一个是希望这个公司是最好、具备独特的或者稀缺的核心竞争力；第二个就是希望这个公司具有较强的产品竞争力以及销售能力；第三个是希望公司的盈利驱动因素比较简单易懂，而且规模化能力会比较强；第四个是希望公司做大规模的同时，竞争力会不断增强，各项的财务指标会明显领先于同业；第五个是公司的管理层具备较强的管理能力、战略前瞻能力、执行力以及在遇到问题的调整能力。

在选择完公司以后，我们还会关注如何去投资的时候，在投资选择过程当中，我们会投资于产业生命周期最快速增长的阶段。当这个产业的渗透率还处在0-5%这个阶段的时候，我们会保持紧密跟踪；一旦渗透率从5%跨越到40%这个加速成长阶段的时候，产业也进入了最好的投资期；当渗透率拐点出现的时候，比如说到了40%-50%的时候，产业估值可能会逐步回落，整个投资也基本上可以慢慢的退出。

第五个点是关于商业模式的讨论，我们更愿意选择商业模式简单易懂，而且落地容易变现的行业。

判断估值的方法比较多，常规的包括PE、PEG、PS、PB等等，都是估值方法的一种，我们可能更多的会关注相对估值以及产业的成长阶段，包括它的成长性。

最后关于投资新兴产业，我们需要不断的跟踪，而且不断的验证、不断的迭代、不断的更新。因为整个新兴产业在时代的浪潮当中，内部结构也会发生比较大的变化。整个时代产业中的细分行业自身也是有生命周期的，整个新兴产业的投资需要持续的验证迭代，这样才能对行业和公司的盈利性，包括估值，做出合理的判断。

宣传推介材料风险揭示书如下

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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

来源：鹏华基金