摘要：3月19日，腾讯控股发布2024年度全年业绩公告，并宣布2025年将继续回购股份，预计规模至少800亿港元；现金红利增长32%至约410亿港元，2025年总股东回报最少达1210亿港元。

一、 腾讯再度开启回购

腾讯的回购动向一直广受市场关注。

3月19日，腾讯控股发布2024年度全年业绩公告，并宣布2025年将继续回购股份，预计规模至少800亿港元；现金红利增长32%至约410亿港元，2025年总股东回报最少达1210亿港元。

而自3月24日起，腾讯控股便再度启动回购，已连续两个交易日回购，单日金额均超5亿港元，或标志着腾讯今年新一轮回购周期的开始。自去年11月15日起，腾讯近乎每个交易日都在进行回购(截至1月16日)，随后暂停两个多月，现如今重启。

（数据来源：Wind，2024-11-15至2025-03-25）

二、 回购行为往往释放出多重积极信号

结合国内外股票回购案例，上市公司回购股票行为的动机和指示意义主要有以下几点：

1) 股价低估信号

当公司管理层选择回购股票时，本质上或是在向市场传递公司股价被低估的信号，提振投资者信心。管理层作为内部人，最了解公司业务状况、发展前景和真实价值，他们用真金白银投票，表明当前股价低于其认为的公司内在价值。

2) 现金流充裕信号

大规模回购需要雄厚资金支持，意味着公司现金流较为充沛，财务基础稳健。这种财务实力让公司能够同时兼顾业务发展与股东回报。

3) 公司回购有助于增厚EPS，提高ROE水平

企业股票回购具有有利于提升公司每股盈利和降低股东税率等提高投资回报的优点，尤其是部分企业如互联网龙头或金融巨头等在近几年加大股票回购行为，提供投资者较高的回购收益率。经测算腾讯、美团和快手等企业2024年度的回购行为为投资者产生了超过3%的回购收益率。

值得一提的是，对港股和美股两地上市公司而言，即使回购主要发生在美股，但注销股本的行为仍然能够通过增厚EPS推动港股股价。例如，阿里巴巴回购主要发生在美股，其2024年第二季度总计回购7700万股美国存托股，带动其普通股本环比减少2.3%，推动港股股价。

三、 与注重股东回报的优秀企业同行

2024年，港股企业累计回购总金额超过2,657亿港元，再创历史新高，远高于企业2023年回购1,269亿港元的金额。互联网龙头和金融巨头是港股回购的主要力量。其中，腾讯在2024年累计回购超过1,120亿港元，占比超过40%；美团2024年累计回购超281亿港元，占比超过10%；快手累计回购超54亿港元；小米累计回购超37亿港元。

此外，截至2024年12月31日止季度，阿里巴巴以13亿美元回购总计1.19亿股普通股（相当于1500万股ADS），回购金额达13亿美元。截至2024年12月31日止，公司普通股为185.17亿股，净减少1.03亿股普通股，净减少比例为0.6%

而2025年初至今不足3个月，包括腾讯、快手、小米等互联网企业，汇丰、友邦等金融巨头，以及安踏体育、中远海控、药明生物等近150家港股企业实施回购行为，回购总金额近400亿港元。其中腾讯累计回购金额已超150亿港元。

（数据来源：Wind，2025-01-01至2025-03-25）

囊括了上述互联网龙头的恒生科技指数，近期也再度进入了历史低估区间。

（数据来源：Wind，2020-07-27至2025-03-25）

截至2025年3月25日，恒生科技指数最新估值PETTM为22.74倍，估值处于指数2020-07-27发布以来22.63%的分位数，即指数当前估值低于历史以来77%以上的时间，处于历史低估区间。

交银国际认为，近期主要科网龙头公司业绩符合/略超预期，但科技行情继续调整，高股息板块继续补涨。

科技创新主线方面，该机构仍看好港股AI及科网板块，特别是在DeepSeek等国产大模型推动下，AI基础设施供应商、云计算服务商和AI应用相关标的正迎来估值重构窗口，建议重点布局具备技术积累和商业化能力的龙头企业。半导体产业链亦值得关注，尤其是在产业链本地化进程加速背景下，具备进口替代潜力的内地芯片设计企业机会。

近期海外波动仍存，避险情绪引发的调整风险仍不可忽视，该机构继续推荐“高弹性+高股息”配置。建议仍以高股息板块作为防御性底仓，重点关注电力公用事业、电信运营商、银行等现金流稳定、股息率具备吸引力的板块。

（以上信息来源：《交银国际-港股周报：港股回调后的分歧与等待-250325》、《国泰君安-港股策略：在迷雾中把握确定性-250124》、《兴业证券-港股回购浪潮解析：与注重股东回报的优秀企业同行-240924》）

l 恒生科技指数ETF，中国AI核心资产，支持T+0交易。标的指数深度参与AI产业链的上中下游，覆盖芯片、云计算、大模型、AI应用、具身智能等热门领域，相关成分股包括腾讯、阿里、小米、美团、中芯国际、联想集团、“蔚小理”、地平线机器人等。（联接A类：013402；联接C类：013403）

l 恒生互联网ETF，支持T+0交易。标的指数聚集互联网平台经济，涵盖了阿里巴巴、腾讯、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，人工智能产业链技术核心，AI大模型研发主战场。（联接A类：013171；联接C类：013172）

T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

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来源：华夏基金