摘要：2021年12月，美国商务部预计将20多家中国企业列入“实体清单”，A股和H股CRO企业、生物医药企业股价集体跳水，药明康德跌停。
2025年初，全球陷入不确定性。
关税贸易摩擦和地缘政治使得医药供应链和市场环境更加复杂，特朗普左右横跳、满嘴跑火车的个性增加了政策的不确定性。
美国食品药品监督管理局（FDA）裁员3500人，引发医药行业人士、投资者、患者组织等各方对FDA未来审评和监管能力的担忧。
安进、强生、诺华等诸多大药企的重磅药物即将迎来“专利悬崖”，潜在的利润缩水，很可能影响这些大药企的资本开支。
在如此跌宕起伏的大环境，CXO行业的“领头羊”药明康德的股价也是跌宕起伏，随时受到“狼来了”的打击。
2021年12月，美国商务部预计将20多家中国企业列入“实体清单”，A股和H股CRO企业、生物医药企业股价集体跳水，药明康德跌停。
2022年2月8日，药明生物（无锡）和药明生物（上海）上了美国商务部的未经核实清单（UVL，Unverified List），药明康德跌停。
2022年9月12日，拜登签署《关于推进生物技术和生物制造创新以实现可持续、安全、有保障的美国生物经济》的行政命令，旨在减少美国在生物技术领域尤其是在制药领域对中国的依赖，药明康德跌停。
2024年1月26日，美国拟出台《生物安全法案》，药明康德跌停。
2025年4月8日，美国国家新兴生物技术安全委员会（NSCEB）发布报告中点名药明康德，将药明康德形容为生物领域的华为，药明康德跌停。
尽管被一次又一次地打击，药明康德一次又一次展现超强的韧性，用数据证明，CXO龙头企业的护城河，从未被撼动。那些打不死我的，终将使我强大。
一、2025Q1业绩重回双位数增长
1、营收利润双增长
2025年4月28日晚间，药明康德发布了2025年第一季度报告。
2025年一季度，药明康德营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；净利润36.72亿元，同比暴涨89.06%；经调整Non-IFRS归母净利润26.8亿元，同比增长40%。
2、各业务板块表现
从各业务板块来看，药明康德呈现出多点开花的良好态势。
化学业务在第一季度表现最为亮眼，实现收入73.91亿元，同比增长 32.87% ，成为拉动公司业绩增长的主要引擎。
其中，小分子药物发现（“R”，Research）业务为下游持续引流，过去12 个月，公司为客户成功合成并交付超过 46 万个新化合物，同比增长6% 。公司坚定贯彻 “跟随客户” 和 “跟随分子” 战略，与全球客户建立了深厚且值得信赖的合作关系，为公司 CRDMO 业务的持续增长筑牢了根基。
2025 年第一季度，R到D转化分子达到75个。
小分子工艺研发和生产（“D” 和 “M”，Development and Manufacturing）业务也依然保持强劲增长势头，一季度收入 38.5 亿元，同比增长13.8% 。
小分子 CDMO 管线持续扩张，一季度累计新增 203 个分子，公司还在持续推进小分子产能建设，2025年3月，常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过FDA检查，预计2025年末小分子原料药反应釜总体积将超 4000KL 。
尤其值得一提的是，与大火的GLP - 1减肥药密切关联的TIDES业务（寡核苷酸和多肽）保持高速增长。
截至2025年3月末，TIDES 在手订单同比增长 105.5% ，TIDES D&M 服务客户数同比提升 14%，服务分子数量同比提升 25% 。公司持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025 年末多肽固相合成反应釜总体积将提升至超 100000L 。
生物学业务实现收入6.08 亿元，同比增长 8.25% 。新分子类型服务占比超30%，体外筛选平台收入增长28.9%，为公司 CRDMO 业务模式高效引流，持续为公司带来超过 20% 的新客户 。
测试业务实现收入 12.92 亿元，实验室分析及测试服务收入人民币8.8亿元，临床 CRO 及 SMO 业务收入4.1亿元，其中SMO 收入同比增长 5.5%，保持中国行业领先地位。
3、在手订单的高增长
截至2025年3月末，药明康德持续经营业务在手订单达到 523.3亿元，同比大幅增长47.1% ，这一数字不仅创下历史新高，更意味着未来18个月内超80%的订单将转化为收入，为全年双位数增长目标提供了确定性。
值得注意的是，TIDES 业务在手订单同比增长更是高达105.5%，可见关税的阴影并未对药明康德造成实质影响，客户依然在持续下单，药明康德在全球产业链中的竞争力和不可替代性不言而喻。
从客户区域分布来看，报告期内来自美国客户收入63.8亿元，同比增长 28.4%；来自欧洲客户收入13.0亿元，同比增长 26.2%；增幅均创出新高，再次证明药明康德作为全球医药研发“超级工厂”的不可替代性。
二、“一体化、端到端”CRDMO模式构筑护城河
药明康德独特的 “CRDMO” 业务模式堪是其成功的关键密码 。
“CRDMO” 代表着合同研究、开发和生产组织，它打破了传统医药研发生产模式中各环节相互割裂的局面，将新药从早期发现和研究（R）、开发（D），再到生产（M）的全流程有机整合在一起 ，形成了一个高度协同、高效运作的一体化服务体系 。
在这个体系中，“R” 端就像是整个业务的源头活水，通过不断触达无限长尾客户，把客户吸引到药明康德 CRDMO 的 “漏斗” 里来 。
在过去 12 个月里，药明康德 CRDMO 的 R 端一共交付超过 45 万个小分子，同比增长 7% 。这些丰富的研发成果不仅满足了全球创新药企早期药物发现的需求，更为公司下游业务导流，逐级下沉至 D 和 M 端。从研发到开发再到生产的全链路依赖，使得内部订单转化顺理成章 ，形成了独特的 “漏斗效应” 。
2025年一季度R到D转化分子 75 个，同期 D&M 管线新增分子 204 个，转化占比 36.7% ，这一数据充分说明了这种内部订单转化机制已进入收获期，能在整体增量中提供非常可观的增幅 。即使在市场订单总体增长缓慢的情况下，药明康德也能通过内部订单的转化实现业绩的稳定增长，使得药明康德的业务更具抵抗周期波动的韧性，
同时，“漏斗效应” 还降低了客户转换成本 。一旦客户进入药明康德的 CRDMO 服务体系，从研发到生产的全环节都将在体系内完成 。这种深度渗透的长期合作关系和专业全面的服务，让客户极具粘性，进一步增强了药明康德的市场竞争力。
三、各地基地的产能扩张与提升
药明康德在产能建设方面持续发力，成果显著。
2025 年 3 月，常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过 FDA 检查，预计 2025 年末小分子原料药反应釜总体积将超 4000KL 。
在多肽产能方面，泰兴基地的建设规划更是令人瞩目，2024年，常州 / 泰兴基地的多肽固相合成产能达 41,000 升 ，待全部建成后，泰兴基地多肽固相合成反应釜的体积将达到 100,000 升+ 。这些不断扩充的产能，有力地支持了业务的快速增长 。
在国际上，药明康德也在加快产能建设步伐 。
在瑞士，2024年库威基地的产能实现翻倍，为欧洲客户更高效的赋能。
在美国特拉华州，米德尔顿基地规划面积 756,000 平方英尺（约 70,237 平方米），覆盖原料药与制剂生产，2024年已部分投产。
在新加坡，全新的研发及生产基地占地 202,342 平方米，规划 7 个工厂，已于2024年5月正式开工建设，基地一期计划于2027年投入运营。服务亚太及全球市场 。
这些海外基地的建设和投产，有助于药明康德更好地贴近市场需求，降低地缘政治风险。
四、剥离海外CGT，聚集核心业务
美国的《生物安全法案》一直威胁着药明康德的海外业务。法案一旦落地实施，药明康德在海外的 CGT 业务极有可能面临诸多限制，甚至有被强制关停的风险。
同时，药明康德也在聚焦发展战线，将更多资源集中于CRDMO的核心业务主线，进行前瞻性布局。
五、大手笔回购和高额分红彰显信心
根据 2024 年年报，药明康德拟派发现金分红总额 28.35 亿元和特别分红10.11亿元，共计38.46亿元。
2024年药明康德先后 3 次采用集中竞价方式实施 A 股股份回购，合计回购金额达 30 亿元，累计回购股份数量 65,803,808 股，所回购股份全部注销并减少公司注册资本。
2025年3月和4月，药明康德先后推出两份共计 20 亿元的 A 股股份回购注销方案，第一轮 10 亿元的价格上限为 92.05 元 / 股，第二轮 10 亿元的价格上限为 97.24 元 / 股，并且均全部用于注销股份，减少注册资本，直接增厚每股收益。
六、未来展望
尽管美国《生物安全法案》的阴影仍未完全消散，但药明康德通过积极游说与海外产能建设（如美国米德尔顿基地、新加坡研发中心）已显著降低潜在冲击。
药明2025年一季度美国客户收入增长28.4%，欧洲增长26.2%，一定程度上验证了其全球医药研发超级工厂的不可替代性。
行业层面，全球医药外包率首超50%，GLP-1等新兴疗法需求爆发，药明康德凭借技术、产能与客户网络优势，有望持续在CXO行业领跑。
2025年，随着TIDES业务放量、全球化产能落地，药明康德的业绩或将再超预期。
来源：对对趣味财经分享一点号