摘要：经济学中有一种理论，名叫“低垂的果实”，指非常重要却又唾手可得的物质财富，它们如挂在枝头、低低垂下的果实，一伸手就能摘到。过去很长一段时间，得益于独特的消费属性和社会功能，白酒备受追捧，白酒行业经历了相当长一段时间的收获期。但2023年，白酒行业的寒冬呼啸而来

白酒行业仍在深度调整期中，洋河股份选择放弃“低垂果实”，主动“深蹲”，努力修炼内功，坚定地走上了高质量发展之路。

经济学中有一种理论，名叫“低垂的果实”，指非常重要却又唾手可得的物质财富，它们如挂在枝头、低低垂下的果实，一伸手就能摘到。过去很长一段时间，得益于独特的消费属性和社会功能，白酒备受追捧，白酒行业经历了相当长一段时间的收获期。但2023年，白酒行业的寒冬呼啸而来，行业逻辑陡然生变，留给白酒企业的低垂果实所剩无多，这时候，已经有一些酒企凭借着对行业形势的精准研判先一步攀至高处，向更高的果实进发，比如洋河。

攀向更高处的洋河

白酒行业的深度调整仍在持续。据华泰证券研报，2024年，白酒板块（采用中信行业分类，下同）实现收入4419.4亿元，同比增长7.7%，而2023年其收入增速在15%以上；归母净利润为1668.5亿元，同比增速同样大幅下跌。再看2025年一季度，白酒上市公司实现收入1534.0亿元，仅同比增长1.8%，增长几乎停滞；归母净利润为634.1亿元，仅同比增长2.3%。产量方面，根据国家统计局数据，2024 年全国规模以上企业白酒产量（折 65 度，商品量）414.5 万千升，同比下降 1.80%。从数据来看，笼罩在白酒行业上空的阴霾仍未散去。在这种情况下，白酒企业们也承担着不小的压力，价格倒挂、库存高企、业绩分化、市场空间受到挤压等问题亟待解决。而当前白酒行业面临的挑战，并非单纯源于消费环境改变、市场竞争白热化或公司内部管理体系待完善等表层因素。究其本质，行业已经跨过粗放增长阶段，过往的“低垂果实”已被收割殆尽。面对存量市场的竞争新周期，酒企亟待开启系统化升级进程，去更高、更专业的领域“摘果子”。作为行业领头羊，洋河股份已经开始向更高处攀登。洋河此前已经依循“双名酒，多品牌，多品类”的战略搭建了全价格带布局的产品矩阵。公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒，在全国享有较高的品牌知名度和美誉度。与此同时，洋河深谙“产品为王”之道，在提升酒质上猛下功夫。今年3月，洋河正式推出第七代海之蓝，以3年基酒+5年调味酒提升品质，进一步巩固了中端市场的领先地位。白酒“三分酿七分藏”、越陈越香是消费者的共识，洋河早已将“年份老酒”烙印进品牌基因。

2024年，洋河梦之蓝手工班成为首个获得“中国酒业协会”授权、“方圆集团”权威认证的“中国高端年份白酒”，以“真年份，真手工，真绵柔”的新目标重塑了高端白酒市场认知。

而洋河酿造真正的“年份酒”的底气，是公司在酿酒规模、产量、储藏量等方面的前瞻性布局。据悉，洋河拥有70000多条窖池，10平方公里酿酒产业园，存储有近70多万吨不同年份的原浆陈酒，储酒能力最高可达100万吨，其中陶坛存储的高端年份酒已经达到23万吨。此外，公司随着消费趋势的多元化、年轻化，作为老牌白酒业务，洋河也通过跨界、联名、产品升级……将“绵柔白酒”送上了更多年轻人的餐桌。

主动降速 储能蓄力

但需要注意的是，变革前总有“阵痛”。4月28日晚，洋河股份发布了2024年年报和2025年第一季度报告，2024年，洋河实现营收288.76亿元，归母净利润为66.73亿元。2025年第一季度，公司实现营收110.66亿元，归母净利润为36.37亿元。从表面来看，洋河2024年的业绩数据出现下滑，但我们更应看到，更高的枝丫上也是硕果累累，只待成熟后的采摘，而洋河距其越来越近。但要摘到这些果子并不容易，为此，洋河选择主动按下“暂停键”，通过降速，积蓄力量，夯实增长底盘，以便在“爬坡”时更快更稳。具体来看，在市场布局方面，洋河进一步聚焦省内重点市场，同时，坚持聚力全国高地市场。2024年财报显示，公司江苏省内新增39家经销商强化渠道密度；省外市场则加速全国化进程，新增38家经销商拓展战略区域，全国经销商总量同比净增77家。渠道方面，从2019年开始，洋河就主动从过往深度分销转向厂商一体化模式，多年以来，洋河也一直直面渠道挑战，自上而下保持渠道的动态改革。面对如今“消费降级”的趋势，洋河也将目光瞄向了团购、酒店和乡镇。此外，洋河继续聚焦中端和次高端主价格带，iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，在中国白酒消费者购买白酒的价位调研中，28.22%消费者会选择301-500元，39.11%消费者会选择501-1000元，13.33%消费者会选择1001-1500元。洋河的优势价格带正好聚集着白酒主流消费人群。这一系列战略性布局展现出了洋河穿越周期的战略韧性，同时，构建起了公司“深蹲蓄势”的模型，为未来“摘果”储备了充沛的势能。

未来可期

高瓴资本创始人张磊在《价值》中指出“长期主义不仅仅是一种方法论，更是一种价值观。流水不争先，争的是滔滔不绝。”这种穿越周期的智慧在洋河的实践中得到了生动诠释。需要注意的是，市场普遍认为，当前白酒周期仍在筑底。华泰证券认为，25年上半年行业仍以压力纾困为主，随着政策托底、外部需求稳步复苏，板块基本面也将逐步优化，消费复苏期待更强支撑，预计25H2行业或进入良性修复阶段。站在当下，白酒行业的下一个上行周期还有多远难以预测，但对于洋河来说，完善的产品矩阵和极高的产品品质赢得消费者的青睐，消费者的选择转化为市场占有率，规模效应再反哺公司的产品创新，多个增长引擎的协同驱动，让洋河的护城河持续加深，可以预见的是，洋河已经具备长期稳定的业绩预期。值得一提的是，洋河一直坚持高分红。在2024年营收与利润面临阶段性挑战的背景下，洋河股份依旧拿出了一份35亿元的分红方案。分红预案显示，洋河股份拟以现有总股本逾15亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利23.17元（含税），派发现金红利共计34.9亿元（含税）。加上今年1月已完成的2024年中期分红35.1亿元，洋河股份2024年度累计现金分红总额已高达70亿元。Wind数据显示，自2009年上市以来，洋河股份已连续16年不间断分红，累计分红金额高达528.53亿元。在这种情况下，洋河股份获得了东吴、国海、民生、方正、华创等券商的看好。民生证券研报表示，公司短期内降速纾压，消化渠道库存，报表加速出清；中长期来看，公司调整经营节奏，强化大本营市场运作，梳理海天梦主导产品价格体系，同时持续扩展省外市场，静待需求修复重拾增长。公司重视股东回报，着眼长期发展，维持“推荐”评级。

来源：环球老虎财经