赵建：牛熊之谜

摘要：本文为西京研究院发表的第831篇文章，赵建院长的第768篇原创文章。赵建博士将连续推出“经济之谜”系列，包括《股市牛熊之谜》、《物价胀缩之谜》、《汇率升贬之谜》、《战争动因之谜》、《经济韧性之谜》、《特朗普当选之谜》、《全球化涨落之谜》等。破解经济之谜就是解开

本文为西京研究院发表的第831篇文章，赵建院长的第768篇原创文章。赵建博士将连续推出“经济之谜”系列，包括《股市牛熊之谜》、《物价胀缩之谜》、《汇率升贬之谜》、《战争动因之谜》、《经济韧性之谜》、《特朗普当选之谜》、《全球化涨落之谜》等。破解经济之谜就是解开财富密码。本文限于平台规则，将只有限释出前两段，如想索取原文，以及第一时间获取其它研究报告和参与直播与赵建博士互动，请加入研传会。

摘要

🔍 现象概述

中美股市存在长熊与长牛之谜，无法仅从经济基本面解释。

美股次贷危机后消灭周期，中国股市长期熊长牛短且无法反映经济成果。

虽然大盘指数没有表现出迅猛的增长，但中国股市市值的增长与经济体量保持一定的相关度。

A股没有过度金融化、泡沫化，而是一直为实体经济、国有资本服务。

🔄 历史与制度差异

中国股市为自上而下设计，审批制为主，缺乏英美自下而上的演化过程。

中国金融体系跳过试错阶段，投资者、监管层等需学习，制度风险和政策风险并存。

美股通过回购、退市和分红减少“面粉”，中国股市则因上市面扩大稀释估值。

🏛️ 金融体系角色

中国股市的功能之一是为银行资本充实服务，银行板块利润高但估值低。

中国金融体系以银行间接融资为主导，离权益直接融资体系尚有距离。

A股上市公司ROE低于美股，科技巨头多不在A股，缺乏估值动力。

🚀 未来展望

中国需发展资本市场以支持高质量发展，释放改革红利破解“3000点之谜”。

央行与国家队介入稳定股市，短期估值有望提升，港股或表现更佳。

长期需依靠权益市场替代土地财政，加强法治化市场化改革。

正文

从客观表现来看，中美股市都存在一个谜团，一个是长熊之谜，一个是长牛之谜。股市牛熊本质上还是估值的问题，因为单纯从中美经济基本面，无法全部反映股市的牛熊。次贷危机以来，美股似乎消灭了周期。过去还有人计算美股牛了多少年，现在美股牛市已经成为了常态，大家似乎习以为常。偶尔的波动，也是倒车上车的机会。这在美国金融史上也实属罕见。

拿中国股市来说，作为世界第二大经济体、新兴国家第一大经济体、最大的工业国，中国的资本市场却长期处于缓慢发展、熊长牛短的状态，无法反映中国经济和工业发展的成果。…………（由于平台规则限制，本文涉及深度关联性分析已收录于内部报告，订阅会员可获取完整版）

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1、懦夫博弈下，中美两辆大车果然选择了刹车，但是并非避让，战局才刚开始。

2、为什么战局才刚开始，因为高达50%，30%的关税写入联合声明，说明真正落地，考验企业和中美经济的时候才刚刚开始。

3、50%的关税对中美企业来说都算是极限成本，肯定会造成巨大的影响，不同行业影响不同。更关键的是预期和信心，这样的外部环境，对出口和出海企业影响甚大。面对同样的战局，又到了中国财政政策VS美国货币政策的时刻。

4，中国大幅扩大了赤字，但是央行的资产负债表还没有明显的扩表，这是否会影响从通缩型去杠杆到通胀型去杠杆的进程？