摘要：美国的三轮危机应对和表现，有哪些相似点和不同之处；与日本低利率时代相比，美国又有何独特之处？我们总结如下特征：1）从经济表现来看，互联网泡沫破裂和公共卫生事件对美国经济的冲击更多是“脉冲式”影响，而金融危机则是一次“大衰退”；2）从货币应对来看，经历了从常规到
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2025.06.26
宏观 | 于博
美国低利率时代，有哪些投资机遇？（下）——破局低利率系列4
美国的三轮危机应对和表现，有哪些相似点和不同之处；与日本低利率时代相比，美国又有何独特之处？我们总结如下特征：1）从经济表现来看，互联网泡沫破裂和公共卫生事件对美国经济的冲击更多是“脉冲式”影响，而金融危机则是一次“大衰退”；2）从货币应对来看，经历了从常规到非常规的转变，但始终保持有松有紧的周期性特征；3）从财政应对来看，政府杠杆率和福利支出水平在历次危机中节节攀升，且应对态度较日本更为坚定；4）从资产表现来看，历次危机中的优势资产表现为地产和美股的轮换，债基规模在长期低利率环境中仍保持扩张。
风险提示：1. 资产价格表现归因存在偏差；2. 对美国低利率环境理解有偏差；3. 历史资产价格表现经验仅供参考；4. 中美日之间存在国情差异。
摘自：《美国低利率时代，有哪些投资机遇？（下）——破局低利率系列4》
对外发布时间：2025/06/25
本报告分析师：于博 SAC编号：S0490520090001
环保 | 徐科
解决拖欠企业账款成专项债新用途，2025年置换隐债2万亿元额度已落地87%
地方政府新增专项债发行使用进度快于往年，且清欠成专项债新用途，湖南/云南/广西明确部分新增债务资金用于解决地方政府拖欠企业账款。截至2025/6/21，2025年置换隐债2万亿元额度已落地87%。环保若干子行业G端政府欠款较重，本轮“化债+清欠”有望受益，2025年衔接更积极的财政政策，预期对To G类企业形成实质性利好，形成价值与弹性两个投资逻辑。
风险提示：1. 政策推进不及预期风险；2. 项目进度低于预期风险。
摘自：《解决拖欠企业账款成专项债新用途，2025年置换隐债2万亿元额度已落地87%》
对外发布时间：2025/06/23
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：徐科 SAC编号：S0490517090001
汽车 | 高伊楠
特斯拉robotaxi商业化，开启整车盈利新模式
美东时间6月22日周日，特斯拉自动驾驶出租车Robotaxi在德克萨斯州奥斯汀正式启动试点。首日上线运营的Robotaxi约有10辆Model Y车型，仅在奥斯汀南部特定地理围栏内运行，覆盖区域约30平方英里。国内外重点企业规模化加速，均已部署规模超千辆运营车，Robotaxi产业化趋势落地加速。
风险提示：1. 汽车销量增速不及预期；2. 原材料成本大幅上升挤压零部件企业盈利；3. 经济复苏弱于预期；4. 智能驾驶渗透率提升不及预期。
对外发布时间：2025/06/24
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：高伊楠 SAC编号：S0490517060001
家电 | 陈亮
从伊莱克斯看欧美家电市场的机会和挑战
伊莱克斯作为欧美家电市场中的龙头企业之一，经营情况的变动折射出欧美家电市场整体面临的挑战与机会。我们从业绩规模的变化，公司毛利的组成，财务费用的支出细分角度，剖析伊莱克斯面临的主要挑战；并通过伊莱克斯的经营调整，探寻欧美家电市场可能的发展方向。整体而言，欧美家电市场面临内外因素的多重挑战，但同样孕育着新的机会。
风险提示：1. 宏观经济波动导致需求回落的风险；2. 市场竞争加剧导致盈利回落的风险；3. 原材料价格波动风险；4. 海外业务运营风险；5. 汇率波动风险。
对外发布时间：2025/06/24
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：陈亮 SAC编号：S0490517070017
电话会议
近期回放
1
行业：煤炭&非银 时间：2025.06.25
主题：煤炭对话产业链第46期：对话非银：保险资金当前配置有何特征？
2
行业：固收 时间：2025.06.25
主题：低利率时代，理财子机构行为回眸与展望
3
行业：轻工 时间：2025.06.25
主题：家居行业汇报：中央资金支持国补延续全年，有望持续支撑家居需求
4
行业：汽车 时间：2025.06.24
主题：汽车指楠第70期：特斯拉robotaxi商业化，开启整车盈利新模式
5
行业：策略&电子 时间：2025.06.24
主题：策略对话电子：集成电路 - 泥泞生花，一心前行
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来源：新浪财经
