近期盘面焦煤波动较大，资金流入较多，市场活跃度高

摘要：自8月16日至25日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业，随时进行停产，8月25日至9月3日必须停产。据9日Mysteel调研数据显示，部分独立型钢轧钢企业已收到停限产通知，若执行停限产措施，唐山地区35家调坯型钢企业日产量影响约9万吨。

黑色金属板块

钢材

研究员：戚纯怡

期货从业证号：F03113636

投资咨询证号：Z0018817

【相关资讯】

1.自8月16日至25日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业，随时进行停产，8月25日至9月3日必须停产。据9日Mysteel调研数据显示，部分独立型钢轧钢企业已收到停限产通知，若执行停限产措施，唐山地区35家调坯型钢企业日产量影响约9万吨。

2.国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。

现货价格：网价上海地区螺纹3340元（-20），北京地区3300（-），上海地区热卷3460元（-），天津地区热卷3400元（-）。

【逻辑分析】

上周五夜盘黑色板块维持震荡偏弱走势，8日建筑钢材成交为9.36万吨。上周钢联数据公布，钢材整体复产，其中螺纹增产而热卷减产，除了冷轧以外五大材检修累库，且累库幅度走高；受近期钢价上涨，钢材出口出现下滑，前期钢厂螺纹产量偏低，导致近期增产，且螺纹投机需求升高。目前钢材基本面陆续见顶，粗钢供应偏高，需求季节性下滑，供需存在一定压力。但为了响应“反内卷”号召，近期各地开展煤矿超产核查，部分煤矿宣布实施276工作日生产计划，引发了市场对于煤矿供应大幅收缩的预期。叠加9月国内即将开展阅兵，8月钢厂限产预期强，后续铁水产量或将下滑，带动盘面走强。短期铁水产量偏高，受消息面影响钢材或维持高位走势。但消息面降温后价格仍将回归基本面逻辑，后续继续关注海外关税及国内宏观、产业政策。

【交易策略】

1.单边：钢材维持高位震荡走势，建议观望。

2.套利：建议做空卷螺差，建议基差逢低介入正套。

3.期权：建议观望

双焦

研究员：周涛

期货从业证号：F03134259

投资咨询从业证号：Z0021009

【相关资讯】

1.国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。

2.上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-16元/吨；山西准一级焦平均盈利-2元/吨，山东准一级焦平均盈利49元/吨，内蒙二级焦平均盈利-82元/吨，河北准一级焦平均盈利22元/吨。

3.焦炭：山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1543元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1583元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1170元/吨，蒙5仓单1150元/吨，蒙3仓单1033元/吨，澳煤（港口现货）仓单1155元/吨。

【逻辑分析】

近期注意到查超产对于部分煤矿生产的影响有所显现，如果对于煤矿超产情况严格进行核查并严厉处罚，对于煤炭生产的影响不容小觑，未来煤炭供给面临收缩。但我们认为对于煤炭的供给控制不会过于激进，对于煤炭产量的调整是动态的，是需要考虑煤炭保供的。近期盘面焦煤波动较大，资金流入较多，市场活跃度高，预计近日宽幅震荡；中期看煤炭在相关政策影响下，供给会有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，可等待回调后逢低试多远月合约。后续重点关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时需要关注监管风险。

【交易策略】

1.单边：近期盘面焦煤市场活跃度高，波动较大，可等待回调后逢低试多远月合约；后续重点关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时需要关注监管风险。

2.套利：观望

3.期权：观望

4.期现：观望

铁矿

研究员：丁祖超

期货从业证号：F03105917

投资咨询从业证号：Z0018259

【相关资讯】

2.由世界贸易组织和国际货币基金组织联合开发的关税跟踪工具显示，截至7日，美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率升至20.11%，大幅高于年初的2.44%。

3.北京进一步优化住房限购政策，符合条件的家庭在五环外不再限制购房套数。

4.青岛港PB粉现货770（-3），折标准品813；超特粉现货648（+0），折标准品872；卡粉现货873（-9），折标准品833；主流定价品为PB粉现货770（-3），标准品813，09铁矿主力合约基差23。

【逻辑分析】

上周铁矿价格高位震荡，短期市场情绪面有所反复。基本面方面，主流矿发运进入季节性淡季，同比难以看到增量；7月份非主流矿发运同比持续维持高位，7月同比贡献近400万吨增量（去年同期基数较低也是一个因素），导致年初至今非主流矿发运同比小幅增加，但对整体供应压力不大。需求端，国内建筑用钢延续贡献减量，制造业用钢需求维持高水平。海外需求方面，上半年海外铁元素消费量同比增加1.8%，其中印度粗钢产量同比增加9.2%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平，预计三季度印度用钢持续贡献较大增量。整体来看，当前盘面估值已经恢复至较为合理的位置，价格阶段性高位市场分歧较大，且8月份市场涨跌驱动不太显著，矿价有望呈现高位运行。

【交易策略】

1．单边：高位运行

2．套利：观望

3．期权：观望

铁合金

【相关资讯】

1.8日半碳酸报价38元/吨度，澳块Mn41.56%报价40.5元/吨度，南非中铁块Mn41.4�12.8%报价37.5元/吨度，CML澳籽Mn40.67%报价35.5元/吨度。

2.锰矿库存更新：天津港库存362.39万吨，环比增加12.05万吨；钦州港库存82.51万吨，环比下降3.22万吨；防城港库存5万吨，环比持平；锰矿库存总量449.9万吨，环比增加8.83万吨。

【逻辑分析】基本面方面，供应端，尽管前期龙头企业会议号召自律控产，但随着价格上涨，本周硅铁、锰硅产量继续小幅回升。需求方面，钢联样本五大品种钢材表需略有下降，247家钢厂铁水产量同样下降，但总量保持高位。同时，钢材产量环比小幅增加，代表钢厂招标数量也环比上升，对合金存在支撑。成本端方面，本周电价平稳，港口锰矿价格整体坚挺，海外矿山对9月美金报价均以小幅上涨为主。总体来看，合金呈现供需双增格局，基本面较为平稳。

市场情绪方面，“反内卷”龙头品种本周表现分化，尽管多晶硅、焦煤周线均收涨，但势头较此前明显放缓，日内走势波动剧烈，对其他商品的带动作用也明显减弱。时间进入8月后，09合约上交割、基差逻辑权重开始逐步增加，预计后续商品表现将继续分化。整体来看，铁合金自身基本面供需双增暂时平稳，但需警惕供应继续增加给后期带来压力，在“反内卷”交易的情绪降温后，09合约交割和基差逻辑权重逐步提高，本周预计围绕仓单成本附近震荡为主。

【交易策略】

单边：围绕仓单成本震荡操作；

套利：基差低位择机可期现正套；

期权：观望。

有色金属板块

贵金属

研究员：王露晨

期货从业证号：F03110758

投资咨询从业证号：Z0021675

【市场回顾】

1.贵金属市场：上周五，伦敦金在3400美元大关附近震荡，最终收涨0.05%，收报3398.58美元/盎司，但纽约金一度受白宫对瑞士黄金征税的报道影响而波动剧烈，盘中将历史新高刷新至3534.1美元，后随着周六凌晨的新消息白宫可能在将来澄清“错误信息”而溢价回落；伦敦银最终收涨0.2%，报38.32美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨0.12%，报786.8元/克，沪银主力合约收涨0.02%，报9279元/千克。

2.美元指数：美元指数企稳在98关口上方，最终收跌0.22%，报98.18

3.美债收益率：10年期美债收益率继续小幅反弹，收报4.2849%

4.人民币汇率：人民币兑美元窄幅波动，最终收涨0.02%，报7.1799。

【重要资讯】

1.特朗普政府动向：①9日，特朗普政府暗示将出台新政策澄清进口金条不应被征收关税，此前政府裁定金条需缴纳关税的消息令交易员大为震惊。官员称，白宫计划在不久的将来发布一项行政命令，以澄清有关黄金及其他特种产品关税问题的所谓“错误信息”。②作为关税和解的一部分，印度愿意减少从俄罗斯的石油进口；印度政府否认有关暂停与美国国防采购谈判的报道。

2.美联储动态：①美联储理事鲍曼称支持9月开始降息，年内应降息三次。摩根大通将美联储今年降息预期从一次改为三次。

3.美联储观察：美联储9月维持利率不变的概率为9.3%，降息25个基点的概率为90.7%。美联储10月维持利率不变的概率为4.5%，累计降息25个基点的概率为48.9%，累计降息50个基点的概率为46.5%。

【逻辑分析】

美国非农数据意外爆冷以来，市场一度受到历史数据大幅下修和劳工局公信力下降的双重打击，令此前美国经济一直表现出韧性的“强现实”持续松动；美联储方面，有更多的官员的措辞转鸽，市场对于未来的降息预期得到提振。总体来看，短期市场情绪仍然波动，但美国经济在关税冲击下遭遇通胀反弹和经济走弱仍是基准情景，因此预计贵金属仍将维持高位震荡走势。此外，关于对瑞士黄金征收39%关税的事件，周末消息显示白宫会在不久的将来澄清“错误信息”，comex和伦敦的价差有所收敛，后续需要进一步关注美国方面表态。

【交易策略】

1.单边：考虑背靠5日均线持有前期多单。

2.套利：观望。

3.期权：逢低买入深度虚值看涨期权。

铜

研究员：王伟

期货从业证号：F03143400

投资咨询从业证号：Z0022141

【市场回顾】

1.期货：上周五夜盘沪铜2509合约收于78940元/吨，涨幅0.64%，沪铜指数增仓3558手至46.75万手。昨日LME收盘于9768美元/吨，涨幅1.01%。

2.现货：昨日LME库存减少150吨到15.6万吨，COMEX库存增加844吨到26.4万吨

【重要资讯】

1.8月9日，国家统计局公布数据显示：中国7月CPI同比0%，前值0.1%。中国7月PPI同比-3.6%，前值-3.6%。

2.8月9日（路透社）——铜矿商Codelco周六表示，在发生导致六名工人死亡的致命坍塌事故后暂停运营逾一周后，该公司已获得智利劳动监察部门的授权，可以开始恢复其旗舰矿场ElTeniente的某些运营活动。在一项声明中，Codelco表示，未受7月31日坍塌事件影响的区域将恢复运营，这些区域包括PilarNorte、PanelEsmeralda、PacificoSuperior、DiabloRegimiento等，而诸如RecursosNorte和Andesita等区域则将继续暂停，等待进一步的检查。

这一决定使全球最大的铜生产商Codelco得以部分重启其一个关键部门的活动，从而可能缓解运营中断问题。智利矿业监管机构已于周五晚放行部分重启计划，但公司在恢复采矿活动之前需要劳工检查部门对该计划予以批准。目前，该公司正面临着生产方面的挑战。

【逻辑分析】

宏观方面，美联储理事鲍曼明确支持今年降息三次，美元疲软，同时中国7月出口同比增长7.2%，好于市场预期，对铜价形成支撑。基本面方面，codelco将逐步恢复未受到7月31日事故影响区域矿山的生产，而RecursosNorte和Andesita等区域将继续暂停。国内精炼铜7月产量提高到117.43万吨，海外冶炼厂减产增加，日本三菱材料计划部分停产，印尼PTgresik检修2-4周，内外产量分化。lme库存减少150吨到15.58万吨.下游需求仍受到淡季效应的影响，刚需采购为主。

【交易策略】

1、单边：宏观与基本面背离，价格或高位盘整。

2、套利：观望

3、期权：观望。

氧化铝

研究员：陈婧

期货从业证号：F03107034

投资咨询从业证号：Z0018401

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘氧化铝2509合约环比下跌2元至3170元/吨。

2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3270元持平；全国加权指数3289.3元持平；山东3200-3250元均3225持平；河南3230-3260元均3245持平；山西3220-3300元均3260持平；广西3300-3350元均3325持平；贵州3300-3360元均3330持平；新疆3520-3550元均3535持平。

【相关资讯】

1、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五（8月8日），全国氧化铝建成产能11302万吨，运行产能9535万吨；全国电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4425.9万吨，二者平衡系数为2.15，处于阶段性过剩量扩大状态。

2、据山西省自然资源厅网上交易平台显示，8月7日13点47分，山西省孝义市南阳区块铝土矿探矿权被上海瑞冶联实业有限公司以54.1亿元竞拍，成为今年公开出让的单块成交额最高铝土矿。从信息来看，该宗探矿权起始价100万元，保证金5000万元，面积4.7222平方千米，拟出让年限5年，出让收益率为1.2%（铝土矿）。目前，山西仍有三宗铝土矿探矿权出让，分别是山西省汾西县光道岭区块铝土矿探矿权，起始价100万元；山西省交口县冯家港区块铝土矿探矿权，起始价80万元；山西省汾西县羊马坪区块铝土矿探矿权，起始价190万元。

3、上期所数据显示8月8日氧化铝仓单26182吨，日度环比增加4218吨，周度增加19567。截至上周五，上期所氧化铝库存85472吨，周度增加38284吨。

4、8月4日，新疆众和在互动平台表示，公司年产240万吨氧化铝项目预计将于2026年上半年建成投产。阿拉丁调研，印尼南山100万吨氧化铝生产线处于试生产阶段，目前已有少量产出，预计8-9月实现稳定生产；另一条100万吨产线计划年底投产。后续关注印尼南山投产增量流向。阿拉丁了解，东方希望200万吨氧化铝项目厂区已实现全面开工建设，计划于2026年1月建成投产。

5、阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(8月7日)全国氧化铝库存量328.5万吨，较上周增4.2万吨。上游执行效率增强，电解铝厂氧化铝到货量增加，库存继续回升;氧化铝企业生产稳定性不断提高，厂内袋装库存增加;港口库存窄幅波动;交割库开始呈现增量，在途及堆场库存量小幅提升。

【逻辑分析】

西南地区因新项目推迟投产和检修叠加，加之需求保持增长，现货市场气氛相对良好，西南维持窄幅进口利润；北方地区现货供给有增加迹象，上周部分贸易商表示氧化铝企业订单执行效率明显增加，提货速度加快，但当前贸易偏空操作尚未出现。氧化铝目前供需理论过剩显著扩大，市场供应从紧平衡向偏宽松转变。非下游厂库的氧化铝库存增幅仍有限，后续来看，铝土矿价格预计在73-75美元间企稳，在仓单显著增加前、氧化铝价格在高成本产能完全成本区间（3000元-3100元）存一定支撑，同时关注市场“反内卷”投机情绪对氧化铝价格波动的影响。

【交易策略】

1.单边：氧化铝价短期在3000-3100元上方偏弱震荡。

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。

电解铝

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘沪铝2509合约环比下跌5元至20665元/吨。

2、现货市场：8月8日铝锭现货价华东20650，跌30；华南20640，跌50；中原20540，跌20（单位：元/吨）

【相关资讯】

1、8月9日，国家统计局公布数据显示：7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，国内市场竞争秩序持续优化，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。

2、日本首席贸易谈判代表赤泽亮正周五（8月8日）表示，美国确认将停止对日本叠加征收普遍性关税，并按照承诺削减汽车关税。

3、美东时间8月8日周五，媒体援引知情人士消息称，美国与俄罗斯正寻求就俄乌冲突达成停火协议，该协议将巩固俄罗斯在冲突中控制的领土，为美国总统特朗普与俄罗斯总统普京的会晤铺平道路。

4、钢联库存速递（万吨）：8月8日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.8。

其中无锡增0.5;佛山增0.1;巩义(含保税)增0.2。

5、8月8上期所仓单日度环比增加1568吨至43599吨。

6、2025年7月国内未锻轧铝及铝材出口54.2万吨，同比2024年同期58.66万吨同比下降约7.6%，但环比6月的48.88万吨增加5.32万吨，重回5月出口水平。前7月累计出口346.2万吨，相比去年同期的375.8万吨累计同比下降7.9%。

【交易逻辑】

宏观方面，市场对美联储9月降息预期渐强，叠加美俄据称寻求达成俄乌停火协议，提振风险偏好，LME铝价窄幅波动。国内方面，市场逻辑逐步向基本面回归，铝棒周度产量自7月下旬开始连续两周增加，但是上周因青海等地减产、铝棒周度产量环比减少0.28万吨，但电解铝厂库开始下降，预计本周铝锭整体维持累库但幅度收窄，下游提货情绪对库存变化的影响将会更加明显。8月光伏组件排产的提高预计带动铝消费淡季不淡。

【交易策略】

1.单边：铝价短期高位震荡，回调后看多为主；

2.套利：期货沪铝连一与连三合约价差在40-70之间考虑布局正套；现货端巩义对无锡贴水预计逐渐收窄。

3.期权：暂时观望。

铸造铝合金

【市场回顾】

1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨10元至20075元/吨。

2、现货市场：Mysteel8月8日ADC12铝合金锭现货价华东19900，持平；华南19900，持平；东北20000，持平；西南19900，跌100；进口19600，持平。（单位：元/吨）

【相关资讯】

1、重庆永川国家高新区凤凰湖产业园的重庆永佳精密工业有限公司新能源汽车轻量化部件制造项目计划8月投入生产，该项目占地面积63亩，建筑面积达3.1万平方米，将建设模具生产线、压铸生产线和机加生产线，规划年产新能源汽车配件、摩托车轮毂以及电动车车架零件等100万套。

2、重庆新铝时代科技股份有限公司拟在重庆渝北区、南川区投建新铝时代汽车轻量化零部件项目、年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目。

3、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年7月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19636元/吨，较6月增加85元/吨。与当月上海钢联ADC12现货均价19699元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大104元/吨，行业理论利润为63元/吨。7月淡季不淡，ADC12行情出现反季节性表现，铸造铝合金企业订单及利润都出现明显好转。

【交易逻辑】

废铝货源持续紧缺制约企业生产，普遍面临补库困难，部分厂家已采取减产或停炉措施。海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量偏低，市场整体供应量趋紧。受制于订单不足及高温淡季影响，下游压铸厂多维持低开工率，采购以刚需为主，实际需求整体偏弱。贸易商手中库存普遍偏高，期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交相对稳定；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。铝合金期货价格预计仍因精废差原因随铝价波动为主。

【交易策略】

1.单边：随铝价高位震荡，回调后看多为主。

2.套利：现货对期货贴水300元以上考虑期现正套机会；

3.期权：暂时观望。

锌

研究员：陈寒松

期货从业证号：F03129697

【市场回顾】

1.期货情况：上周五隔夜LME市场涨0.66%至2834美元/吨；沪锌2509涨0.22%至22555元/吨，沪锌指数持仓增加1840手至21.07万手。

2.现货市场：上周五上海地区0#锌主流成交价集中在22490~22565元/吨；上周五盘面锌价维持高位，上海锌锭持续累库下整体货量充裕，贸易商现货升水报价持平前一日，下游持续畏高接货意愿差，现货成交依旧刚需，交投仍以贸易商间为主。

【相关资讯】

1.据SMM沟通了解，截至8月7日，SMM七地锌锭库存总量为11.32万吨，较7月31日增加1.00万吨，较8月4日增加0.59万吨，国内库存增加。周内上海及广东地区到货正常但下游采购积极性不足，提货较少，库存增加明显。天津地区到货节奏放缓，叠加下游于低价少量提货使得天津库存出现小幅下降。此外，浙江周内到货同样有所增加，较本周一增加0.2万吨。多方因素共同带动库存继续走高。

2.8月8日SMM讯：据SMM了解，近期LME锌库存持续去化至年内低位，锌价外强内弱，本周进口锌矿亏损继续扩大，而冶炼厂原料库存充裕，原料采购仍以国产锌矿为主，进口锌矿成交依旧清淡。

【逻辑分析】

矿端，近期国内锌精矿市场持稳，因国产矿价格优势，冶炼厂倾向采购国产矿，促使进口锌精矿加工费持续上调。据了解美国RedDog矿山于7月11日发运，预计近期仍有锌精矿有所到港。

冶炼端，8月国内除湖南地区部分冶炼厂检修外，其余冶炼厂预计生产持稳。叠加国内新增产能持续释放，SMM预计8月国内精炼锌产量或环比增加3.1%至62.15万吨。当前国内锌精矿供应充足，冶炼厂仍处盈利，开工积极性明显提升，精炼锌供应预计将有明显放量。

消费端，当前仍处锌消费淡季，叠加京津冀地区8月中或有减停产，下游消费或进一步走弱。上周锌价有所反弹，下游对当前锌价接受度不高，仅刚需采购。

近期LME锌持续去库，对锌价有所支撑，上周锌价小幅反弹。反观国内：消费清淡，供应大幅放量，国内社会库存一周累库1万吨左右。基本面对锌价仍有压力，预计沪锌价格仍有进一步下行空间。

【交易策略】

1.单边：获利空头可继续持有，逢高仍可加空。警惕外盘对沪锌价格影响；

2.套利：暂时观望；

3.期权：暂时观望。