摘要：赛力斯的主营业务是汽车的研发、生产、销售、服务，赛力斯能自产部分核心零部件并对外销售，比如汽车发动机、三电、内外饰。赛力斯的主要产品是问界SUV，包括问界M5、M7、M8、M9，产品定位是中高端智能驾驶新能源车，问界是赛力斯与华为合作研发、也借助华为的渠道销售

企业发展潜力=行业发展前景+企业竞争力。

一、赛力斯所处行业发展前景

赛力斯的主营业务是汽车的研发、生产、销售、服务，赛力斯能自产部分核心零部件并对外销售，比如汽车发动机、三电、内外饰。赛力斯的主要产品是问界SUV，包括问界M5、M7、M8、M9，产品定位是中高端智能驾驶新能源车，问界是赛力斯与华为合作研发、也借助华为的渠道销售。问界SUV在赛力斯的汽车销量占比约8成、收入占比也约8成。赛力斯的产品主要内销，销售模式主要是经销，应将其归类于我国新能源车行业。

参考《比亚迪未来10年发展潜力（研究精要）》，我国新能源车行业的未来发展前景，既与我国乘用车行业发展前景有关，也与新能源车对传统燃油车的替代有关。先来看我国乘用车行业未来发展前景，随着互联网的发展，比如在线娱乐、电商、即时通讯等，减少了人们出行需求，另外，随着共享单车、打车软件、高铁等其他出行方式的兴起，也减少了人们买车、开车的需求，综合考虑，我国乘用车行业趋于成熟、未来发展前景一般、会慢于经济整体，即未来10年年化复合增速约0-5%。

再来看新能源车对传统燃油车的替代，过往这种替代主要受政策因素推动、政策对乘用车的节能减碳有要求，未来这种替代将让位于经济因素、新能源车相对于传统燃油车的经济性将更好，目前我国新能源车在乘用车销量占比已约一半，大致判断赛力斯所在的我国新能源车行业未来10年发展前景尚可、年化复合增速约5%。

二、赛力斯竞争力分析

企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力。

1、技术能力方面，主要看技术资质和技术奖项。乘用车行业属于劳动力+技术密集型，行业技术壁垒不高也不低，所以评价技术能力时，对业内企业的技术资质和奖项的要求不高也不低。赛力斯只有重庆市企业技术中心、并无国家企业技术中心资质，另外，赛力斯主导的项目最高仅获得重庆市专利金奖、该奖类似于省部级科技进步二三等奖，综合技术资质和奖项，判断赛力斯的技术能力在业内并不突出，其技术对华为的依赖较大。

2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，从销售额来看，赛力斯在国内新能源车行业的市场份额约5%，位居行业第二梯队，比亚迪是行业龙头、销售额远大于赛力斯，不过在新能源SUV这个细分领域，赛力斯已跻身第一梯队。产品卖点上，赛力斯的问界搭载了华为智能座舱 4.0 和ADS 3.0，其混动系统也曾获世界十佳，加之享有华为品牌和渠道优势，赛力斯的毛利率较高、是其产品卖点的证据，不过问界2021年才推出，产品质量和性能尚未经历时间考验，另外，赛力斯的产品在设计、服务上也并不突出。结合市场地位和产品卖点，判断赛力斯的市场能力虽强、但并未业内领先。

3、管理能力方面，管理层经验丰富且薪酬合理，管理目前没有大问题，不过，2017-2019年，因信披违规，前任董事长、监事会主席、董秘曾被监管处以罚款。

4、治理能力方面，人事、体制、机制都尚可，治理近年在向好发展。

5、战略能力方面，赛力斯的短期战略是扎根，中期战略是要效益要效率，长期战略是创新+差异化，该战略规划虽大体合理，但赛力斯并没有为之设定战略目标。

6、企业带头人方面，实控人张兴海仍是名誉董事长，是赛力斯目前的带头人，从其履历来看，其虽具备能力、人品、努力、志向，但履历中创新成果不太突出。

7、企业文化力方面，赛力斯在其官网中的使命描述较为模糊，与前面所说的赛力斯战略目标不太清晰相互呼应，因为赛力斯的商业模式类似于华为的ODM企业、其商业模式缺乏足够的独立性，所以赛力斯的使命以及战略目标与华为的战略息息相关。另外，赛力斯的实控人是三兄弟，三兄弟的三个儿子分别担任公司董事长总经理、董事、监事会主席，赛力斯呈现一定的家族企业特征，这不利于赛力斯形成公平正义的企业价值观。

赛力斯竞争力总结：治理表现突出、是其核心竞争力，市场、管理、战略、企业带头人也尚可，而技术、企业文化力还需改善，总体判断赛力斯目前竞争力较强。

三、赛力斯未来10年发展潜力研究结论

赛力斯所在行业未来10年发展前景尚可，行业年化复合增速约为5%。

赛力斯在行业中的竞争力较强、且其市场份额还不大，所以其竞争力可转化为超越行业的发展速度，判断赛力斯未来10年发展潜力、即年化复合增速可达5-10%。

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来源：估股投研