摘要：国内集成电路行业的第一家上市公司上海贝岭，正同时在功率器件和信号链芯片两大赛道发力，但在营收增长的同时，其盈利能力却未能同步提升。

国内集成电路行业的第一家上市公司上海贝岭，正同时在功率器件和信号链芯片两大赛道发力，但在营收增长的同时，其盈利能力却未能同步提升。

作为中国集成电路行业的第一家上市公司，近年来形成了以功率链（电源管理、功率器件业务）和信号链（数据转换器、电力专用芯片等）为核心的业务布局。其实际控制人中国电子（CEC）及第一大股东华大半导体（国内前十IC设计企业）为公司提供了有力的产业支持。

1 业务前景：工控与汽车电子转型带来增长潜力

上海贝岭正积极推动产品结构向工业控制和汽车电子领域转型，这为其长期发展提供了增长空间。

2025年上半年，公司营业收入同比增长21.27%，达到13.47亿元。这一增长主要得益于功率器件及驱动业务的提升以及ADC业务在客户拓展方面的进展。

公司在研发投入上持续加大，2025年上半年研发费用达2.01亿元，同比增长13.10%。报告期内，公司新推出539款新产品，累计拥有4559款可供销售产品，研发投入增强了产品竞争力。

2 财务表现：营收增长但盈利质量有待提升

尽管上海贝岭营收实现双位数增长，但盈利能力却未能同步跟上。2025年上半年，公司归母净利润为1.34亿元，仅同比增长2.25%。公司的毛利率和净利率均有所下滑，毛利率为27.81%，同比减少4.5%；净利率为9.96%，同比下降15.69%。

从净资产收益率看，加权平均净资产收益率为3.04%，较上年同期减少0.16个百分点，表明资产运营效率和盈利能力方面略有下降。

3 财务健康度：资产负债率低，现金流改善

上海贝岭的财务结构较为稳健。截至2025年中报，公司资产负债率仅为13.2%，处于行业较低水平，流动比率为5.74，短期偿债能力出色。

公司的现金流状况有所改善。经营活动产生的现金流量净额为3081.76万元，相比上年同期的-1971.29万元，实现了扭亏为盈，主要因收回货款增加。应收账款管理也有所改善，期末余额为5.68亿元，较期初的7.36亿元下降22.83%。

4 风险因素：多项运营指标需警惕

尽管上海贝岭有诸多亮点，但也存在一些风险点需要投资者关注：

应收账款持续增长：近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为34.59%、36.39%、42.19%，持续增长。

存货增加：存货期末余额为9.51亿元，较期初增长16.37%，可能带来库存积压风险。

费用管控压力：销售费用为3939.41万元，同比增长32.54%，主要因租赁成本和人工成本增加。

上海贝岭在工业控制、汽车电子等高附加值领域的转型值得期待，其强大的股东背景和持续增加的研发投入也为长期发展提供了支撑。

然而，投资者需关注其盈利能力下滑和应收账款持续增长等风险。当前公司估值水平相对合理，对于长期投资者而言，上海贝岭可能是一个值得关注的投资标的，但短期投资者需谨慎对待其盈利质量问题。

来源：时代的鱼