摘要：当前全球核聚变领域已经形成了以中美欧为主导的多极竞争格局，各国在技术路线、资金投入和商业化路径上展现出不同特点。2024年全球核聚变总融资达到71亿美元，中美两国成为全球主导力量，投入规模远超其他国家。从发展模式来看，美国以私营企业为主导，技术路线多元化，涌现

当前全球核聚变领域已经形成了以中美欧为主导的多极竞争格局，各国在技术路线、资金投入和商业化路径上展现出不同特点。2024年全球核聚变总融资达到71亿美元，中美两国成为全球主导力量，投入规模远超其他国家。从发展模式来看，美国以私营企业为主导，技术路线多元化，涌现出包括Commonwealth Fusion Systems（CFS）、Helion Energy等在内的25家商业公司，其中头部企业融资均超过10亿美元。这些企业获得了科技巨头的青睐，如谷歌与CFS签署200MW供电协议，旨在满足其数据中心因AI爆发式增长带来的电力需求。中国则以"国家队"为主导，形成以科研院所为核心、国有企业为主体、民营企业快速崛起的竞争格局。欧盟则通过ITER项目等多国合作模式推进，最新通过的2028-2034年长期预算战略提案中，拟投入54亿欧元支持核聚变发展，其中40亿欧元用于ITER项目，14亿欧元用于聚变研究。

全球主要国家/地区核聚变发展模式对比

1、美国的主导力量是 私营企业 ，采用 多元化路线：磁约束、FRC、Z箍缩等，政策支持为特朗普核电新政，简化审批流程 ，市场特点：科技巨头踊跃入局，风险投资活跃。

2、中国是国家队主导 ，技术路线以托卡马克为主，新兴路线萌芽， 人工智能+能源政策强力推动， 三步走战略明确，产业链配套意识强 。

3、欧盟以 多国合作 ， 以ITER为代表的托卡马克路线 ， 54亿欧元预算支持（2028-2034） ， 注重国际合作，基础研究实力雄厚。

4、英国以 公私合营， 多种路线并行， 全球首个核聚变专项规划政策， 创建"清洁能源超级大国"为目标。

目前来看，全球核聚变技术路线呈现"百花齐放"的态势。主流路线包括磁约束（托卡马克、仿星器、场反位形FRC）、惯性约束和混合堆等。托卡马克装置仍然占据主导地位，全球约130个聚变装置中，托卡马克占比接近50%。不过近年来，“新兴路线不断涌现”并取得重要进展：美国的Helion Energy采用磁惯性约束路线，其首座聚变电厂"猎户座"已于2025年7月30日启动施工，预计2028年商业化发电；中国瀚海巨能的FRC装置于2025年7月完成主机建设并点亮等离子体，计划2030年实现50兆瓦能量输出；新奥集团的"玄龙-50U"球形环氢硼聚变装置在2025年实现兆安级氢硼等离子体放电，验证了氢硼燃料在磁约束条件下实现高参数放电的科学可行性。

中国已经将可控核聚变纳入“国家能源战略”层面。国家发改委、能源局于2025年9月8日发布《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》，明确提出"结合可控核聚变装置多物理场耦合特征，基于人工智能技术开展可控核聚变智能控制系统研究"。这一政策为核聚变技术的发展提供了明确方向和支持。根据国家能源局《2025年可再生能源规划》，核聚变被明确作为"战略储备技术"，预计到2060年可贡献10%的清洁能源。

在资金支持方面，中国形成了“中央与地方联动”的投入体系。2025年7月22日，中国聚变能源有限公司在上海挂牌成立，这是一家由中核集团持股50.35%、中国石油集团昆仑资本注资30亿占股20%、上海、浙江、四川等地资本携产业基金入局的国家级平台。该公司通过增资扩股，注册资本由约35.31亿人民币增至150亿人民币，增幅约325%。这不仅体现了国家对核聚变产业的高度重视，更展示了通过市场化手段整合资源的战略思路。中石油的入局绝非简单的跨界投资——在聚变能源的产业链中，氚燃料的获取和循环是关键环节，而石油开采过程中积累的某些分离提纯技术，或许能为氚的提取和回收提供借鉴。

中国核聚变产业已形成三大产业集群：以合肥、成都、北京为核心的研发和产业高地。截至2025年3月，全国可控核聚变相关企业及研究院所达170家，区域集中度显著：安徽（24家）、广东（19家）、北京（17家）位列前三。这种区域集聚效应有利于产业链整合和技术创新，形成了完整的产学研体系。

中国核聚变产业区域分布情况

1、安徽24家 ，代表单位是中科院合肥物质研究院 ，产业特色是超导材料、电源系统，重大装置有 EAST、BEST 。

2、广东19家 ，代表单位是中广核研究院 ，产业特色是 材料研发、设备制造。

3、北京17家，代表单位是中核集团核工业西南物理研究院，产业特色是总体设计、关键技术。

4、四川重点是中国环流三号，产业特色是 装置设计、工程建设。

5、上海是中国聚变能源公司 ， 投资运营、集成服务 ，代表单位上海电气。

中国核聚变产业发展呈现出明显的"双轨制"特征：科研端由中国科学院合肥物质研究院、核工业西南物理研究院等机构主导基础研究；产业端则由中国核建、中国核电等央企构建全产业链布局，民营企业聚焦细分领域突破。这种分工协作体系既保证了国家战略目标的实现，又充分调动了市场资源的积极性。

随着核聚变产业的快速发展，其产业链正在经历深刻重构。从上游的材料与设备，到中游的装置集成与工程建设，再到下游的运营与服务，一条完整的产业链正在形成。

3.1 上游材料与设备

上游材料与设备是核聚变产业的基础，技术壁垒高，附加值大。超导材料是托卡马克装置的核心，占总成本比重高达30-50%。西部超导是全球唯一ITER项目超导线材供应商，2022年获中科院1.92亿元Nb3Sn订单，具备年产超导材料500吨能力，技术指标达国际领先水平。永鼎股份通过东部超导布局高温超导带材，2025年上半年净利润同比增长917.66%，超导材料成本优势显著。特种材料方面，安泰科技研发的钨铜偏滤器、包层第一壁等部件通过ITER严苛认证，与中核集团共建核聚变材料联合实验室，形成技术闭环。河钢股份为CFETR研发特种不锈钢，低活化马氏体钢CLAM成关键结构材料，具备年产核聚变专用钢材30万吨能力。

电源系统是磁约束装置的关键组成部分。王子新材研发的核聚变磁体电源专用电容通过EAST装置验证，正在建设电容器智能制造基地，满足聚变磁体电源高端需求。英杰电气、爱科赛博、四创电子等企业在磁体驱动电源、PSM电源等领域各有专长。真空室/堆内构件方面，合锻智能中标聚变新能2.09亿元BEST真空室项目，偏滤器制造精度达微米级。上海电气提供磁体、真空室、冷屏等全套核心装备，国内市场占有率超60%。

3.2 中游装置集成与工程建设

中游的装置集成与工程建设环节由央企主导。中国核建是全超导托卡马克装置建造技术独家掌握者，承担ITER核心安装工程，构建了"设计-材料-装备-工程"全链条体系，2024年核电设备订单达43.3亿元。2025年2月，中国核建斥资10亿元入股中国聚变能源公司，加速商业化进程。中国能建是国内可控核聚变反应堆建设主力军，2024年融发核电营收同比增长134.54%，承接法国ITER项目关键部件制造，技术标准获欧盟CE认证。

装置集成领域呈现多元化技术路线竞争格局。除了传统的托卡马克装置外，混合堆、FRC等新兴路线也在积极布局。中核集团的"星火一号"采用聚变裂变混合方案，计划2025年底前完成FCD，2029年建成，2032年发电。瀚海巨能作为中国首家直线型场反位形可控核聚变公司，于2025年7月举办HHMAX-901主机建成暨等离子体点亮仪式，标志着我国聚变实验装置再添新军。

3.3 下游运营与服务

下游的运营与服务环节正处于布局阶段。中国核电牵头组建可控核聚变创新联合体，主导CFETR项目研发，联合中核集团、中石油等设立114.92亿元聚变产业基金，计划2030年前建成首个聚变示范电站。浙能电力2025年7月斥资7.51亿元参股中国聚变能源公司，布局核聚变能源领域，联合中核集团等组建国家级创新共同体，获取技术优先转化权。

核聚变产业链关键环节及代表企业：

1、产业链环节：超导材料，关键产品/服务有 超导线材、带材 ，代表企业有 西部超导、永鼎股份、精达股份 ，技术及市场地位是 国际ITER供应商，高温超导领先 。

2、产业链环节：特种材料，关键产品/服务有 钨铜偏滤器、第一壁、结构材料 ，代表企业有 安泰科技、河钢股份、斯瑞新材 ，技术/市场地位是 通过ITER认证，国产化替代。

3、产业链环节：电源系统，关键产品/服务有 磁体电源、电容器 ，代表企业有王子新材、英杰电气、爱科赛博，技术/市场地位是 EAST装置验证，细分领域龙头。

4、产业链环节：真空室/构件，关键产品/服务有 真空室、偏滤器、重力支撑 ，代表企业有合锻智能、上海电气、派克新材，技术/市场地位是微米级精度，中标重大项目。

5、产业链环节：装置集成，关键产品/服务有托卡马克、混合堆、FRC，代表企业有中国核建、中国能建、瀚海巨能 ，技术/市场地位是独家掌握建造技术，多路线布局。

6、产业链环节：投资运营，关键产品/服务有电站运营、能源服务，代表企业有 中国核电、浙能电力、中油资本，技术/市场地位是产业基金布局，示范堆筹备。

近年来，全球核聚变技术取得了显著进展，多个关键指标实现突破。中国的东方超环（EAST）作为全超导托卡马克装置，2025年成功实现上亿度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，技术处于全球领先，为聚变堆稳态运行提供了关键验证。中核集团的"中国环流三号"在2025年实现原子核温度1.17亿℃、电子温度1.6亿℃的"双亿度"运行，综合参数达国际先进水平，正式迈入聚变燃烧实验阶段。合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）2025年进入总装阶段，预计2027年完成建设并演示聚变发电，有望成为全球首个建成的紧凑型聚变装置。

人工智能技术与核聚变的深度融合成为新趋势。国家发改委、能源局在《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》中明确指出，要"研发等离子体位形实时预测-磁约束参数自适应调控智能模型，实现托卡马克等离子体稳态运行的智能化控制"。AI在核聚变中的应用主要包括三个方面：等离子体控制与破裂预测、数字反应堆应用、实验数据挖掘。在等离子体控制方面，传统核聚变研究中，等离子体控制涉及成百上千参量，依赖经验或传统现代控制理论，效率有限。引入AI算法后，通过学习参数建模，提升了控制高效性。在破裂预测方面，磁约束核聚变托克马克装置有大破裂风险，10兆安级等离子体电流突然破裂会产生巨大电磁力破坏装置。AI可提前300毫秒预测破裂，通过注气、氮丸注入等手段在破裂前干预，防止破坏。

商业化进程明显加速。根据FIA 2024年报告显示，过半数公司预期2035年实现聚变并网发电，较原预期的2050年大幅提前。美国的Helion Energy计划2028年向微软供电，2025年其首座核聚变发电厂已启动场地施工；联邦聚变系统公司（CFS）与谷歌达成协议，计划21世纪30年代前半期建成发电站，谷歌购买其200兆瓦清洁电力，这是核聚变能源首次实现商业化电力采购。中国也不甘落后，合肥BEST装置计划2027年完成建设并演示聚变发电；中核集团"星火一号"计划2029年建成，2032年发电。

未来五到十年将是核聚变产业发展的关键时期。根据中信证券预测，9-10月份或有多台可控核聚变装置开启招标，从全球范围来看，行业政策信号不断明确、融资规模提升、装置建设加速、技术进展明显。国内超30台核聚变装置将落地，总投资超3000亿元。其中托卡马克及仿星器为磁约束主要路线，2025年下半年或为预算披露的高峰期；场反位路线具有低投资、占地面积小、商业模式多样等优势，有望快速落地；混合堆有望启动招标，业主单位显著受益；ITER订单及国内专项项目也将带来可观增量。

核聚变产业发展仍面临诸多挑战。在技术层面，需要进一步提高能量增益因子Q值，实现长时间稳定的等离子体运行，解决氚自持、材料耐辐照等难题。在工程建设方面，面临着装置设计、建造和维护的高成本挑战，以及复杂的技术集成和系统优化问题。在商业化和产业化方面，核聚变商业化的周期漫长，短则数十年，长则更久，如何协调不同股东的利益诉求，尤其是地方资本和产业基金可能存在的短期回报期待，是需要持续破解的难题。

全球竞争与合作将并存。多国聚变战略将于年底发布，国际竞速态势明显。全球范围内已有十余家核聚变初创企业融资超1亿美元。核聚变行业多国竞速态势明显，已为确定性发展方向。中国在AI与核聚变结合领域的竞争优势主要体现在应用端。全球范围内AI算法创新爆发期已结束，各国算法研究基本处于同一梯队，但中国AI应用速度显著领先。商业公司（如新奥）已建立本地算力中心支持核聚变研究；研究机构与商业公司普遍将AI应用作为战略核心，投入大量人员进行相关应用开发，这使得中国在核聚变领域的AI应用方面处于优势地位。

未来发展前景广阔。若核聚变完全商业化，根据IgnitionResearch的预计，到2050年可控核聚变行业将成为一个至少1万亿美元的市场，对应超导磁体空间超千亿美元，潜在市场规模庞大。核聚变作为清洁、高效能源，未来有望为AI、机器人等提供能源支持，与AI、机器人技术形成能源互补关系。关键里程碑（如Q>1、Q>10等）的推进将持续刺激产业发展，推动核聚变向商业化目标迈进。

核聚变产业发展关键里程碑预测：

1、时间节点（2025-2027）EAST实现亿度千秒运行，BEST建成发电， 多台装置招标，AI控制广泛应用，产业链上游企业订单爆发。

2、时间节点（2028-2030） 科学Q值>1，工程验证堆建成、 示范堆建设，首座商用电厂投运 ， 中游集成企业业绩兑现 。

3、时间节点（2030-2035） 工程Q值>1，氚自持循环实现 、 并网发电，成本下降 ， 下游运营企业价值重估。

4、时间节点（2040以后） 聚变电站标准化 ，批量建设，替代传统能源、全球能源格局重构。

可控核聚变作为人类理想的终极能源，正经历从实验室研究向商业化应用的关键转型。在全球能源需求与日俱增、传统能源弊端日益凸显的当下，核聚变以其清洁、高效、安全的特性，成为解决全球能源危机和环境问题的希望所在。

从全球格局来看，中美欧三足鼎立的竞争态势已经形成，但发展路径各具特色。美国以私营企业为主导，技术路线多元化，风险投资活跃；中国以国家队为主导，主攻托卡马克路线，新兴方向萌芽；欧盟则注重国际合作，通过ITER项目等多国合作模式推进。这种多元化的发展模式有利于加速技术创新和商业化进程。

从产业链来看，中国已经形成了较为完整的产业体系，从上游材料设备、中游装置集成到下游运营服务，各个环节都有企业布局。特别是央企通过重组整合，构建了全产业链布局，如中国聚变能源公司的成立，整合了中核集团、中石油、中国核电、浙能电力等央企和地方国企资源，注册资本增至150亿元，展现了国家队的力量。

从技术进展来看，近年来取得了显著突破。EAST实现上亿度千秒运行、环流三号实现"双亿度"运行、BEST装置进入总装阶段等，表明中国核聚变技术已处于国际先进水平。人工智能与核聚变的深度融合，为等离子体控制、破裂预测、数字反应堆等提供了新工具和新方法，有望加速研发进程。

从商业前景来看，核聚变产业化步伐明显加快。过半数公司预期2035年实现聚变并网发电，较原预期的2050年大幅提前。国内外企业纷纷签署购电协议，如CFS与谷歌达成200MW供电协议，Helion计划2028年向微软供电。这种市场化的需求牵引，将进一步加速核聚变商业化进程。

然而，核聚变产业发展仍面临诸多挑战，包括技术瓶颈、工程难题、资金需求和商业化模式等。未来需要进一步加强国际合作，汇聚全球智慧和资源，共同攻克难题；同时需要保持战略定力，持续投入，耐心等待技术成熟和商业化的到来。

总之，可控核聚变作为人类能源的终极梦想，正在从科幻走向现实。随着技术的不断突破和产业的日益成熟，核聚变有望在本世纪中叶成为全球能源结构中的重要组成部分，为人类社会的可持续发展提供强大动力。

国内股市的核聚变概念确实容易出现“技术突破→概念炒作”的现象。这股风潮虽然短期色彩浓重，但从长远和产业角度看，它也并非全无益处。它能吸引社会资本关注、加速技术转化，并倒逼企业夯实内功。

下面，我为你梳理了产业链上值得关注的龙头股，汇总它们各自的特点及所属期段，希望读者一目了然。

1、短期：订单驱动：（ 603011 合锻智能 ）核心业务： 真空室、重力支撑等核心部件制造，精度达±2mm ， 中标聚变新能BEST项目2.09亿元订单，首批重力支撑已交付。（ 002735 | 王子新材）磁体电源系统薄膜电容器 ，为BEST项目供货，已实现首笔订单交付。

2、中期：技术壁垒：（ 688219 景业智能） 核心业务：核工业机器人，聚变堆远程维护系统， 国内唯一实现核燃料循环全流程自动化装备量产的企业。（ 000969 安泰科技）核心业务： 钨铜偏滤器（耐温2000℃） ，全球唯一量产商，累计交付ITER超5000件部件。（ 600105 永鼎股份）核心业务： 高温超导带材 ， 2025H1净利润同比增长917.66% 。

3、长期：战略布局：（601985 中国核电）核心业务： 主导CFETR示范堆前期研究 ， 全球唯一同时运营裂变堆与聚变堆研究的企业。（601611 中国核建） ITER真空室模块建造，示范堆建设 | 核电工程市场占有率超90% 。（600875 | 东方电气）核心业务：核电站主设备， 华龙一号主力供应商，技术转化能力强 。

各期段龙头股分析与关注要素

短期（1年内）：关注订单兑现能力，此阶段重点关注已获得实质性订单、业绩有望快速体现的公司。合锻智能：其真空室、重力支撑等核心部件已用于合肥BEST项目。需密切关注其后续订单获取情况、产能交付进度及毛利率变化。王子新材：其子公司宁波新容为BEST项目提供磁体电源系统薄膜电容器，并已实现首笔订单交付。需要跟踪其在聚变电源系统中的产品渗透率及新客户拓展情况。

中期（1-3年）：聚焦技术壁垒与稀缺性，此阶段投资应聚焦那些在关键材料、核心部件领域拥有极高技术壁垒和稀缺性的企业。安泰科技：它是全球唯一能量产ITER项目所用钨铜偏滤器的企业。需要关注其**新技术研发进展、成本控制能力及海外市场拓展。景业智能：作为**核工业智能装备供应商，其参与的聚变堆远程维护系统研发至关重要。需要跟踪其人工智能与机器人技术的结合应用及订单落地情况。

长期（3年以上）：看重生态位与战略布局。长期投资应着眼于那些有望参与国家重大工程、具备系统级解决方案能力，或能切入未来能源运营的巨头。中国核电：它主导中国聚变工程实验堆（CFETR）前期研究。需要关注国家聚变能源政策、示范堆建设批复进度及其资本开支规划。中国核建：它是核电建设的主力军，独家承担了ITER真空室模块的建造。需要重点关注其新一代聚变堆建造技术的研发进展。

概念炒作对产业发展的双刃剑效应

股市上“科技进步→概念炒作”的现象，对产业链企业发展是一把“双刃剑”。

积极影响：一是拓宽融资渠道：二级市场的关注能提升行业吸引力，帮助相关企业（尤其是民营企业）在一级市场获得更高估值和更多融资，用于技术研发和产能扩张。二是提升研发投入信心：股价上涨和资本涌入能给予企业正反馈，坚定其长期投入研发的信心。三是加速技术转化与产业链形成：市场热度能吸引更多人才和跨界企业加入，加速技术交叉创新和产业集群的形成。

潜在风险：一是估值透支与业绩波动：若公司实际业绩长期无法匹配高估值，一旦市场情绪退潮，股价可能会大幅回调。二是偏离主业风险：部分公司可能为迎合市场热点，盲目跨界转型，而非专注于提升核心技术竞争力。

给股民的投资建议

1. 理解行业特性：核聚变是长周期、高投入的尖端科技领域，商业化道路漫长。投资需要有足够的耐心和风险意识，理解其“故事”与“现实”之间的差距。

2. 把握投资节奏：可大致遵循“短期看订单，中期看技术，长期看生态”的逻辑，根据自己的风险偏好和投资周期选择标的。

3. 深挖公司基本面：不要被单纯的概念炒作迷惑。要深入研究公司的技术实力、订单质量、管理团队和财务健康状况。

4. 分散投资，控制风险：核聚变产业技术路线多样，不确定性较高。考虑分散投资于产业链不同环节的多家公司，或通过相关主题ETF来平滑单一公司的风险。

⚠️重要风险提示

1、技术研发不及预期：可控核聚变仍有诸多科学和工程难题待解，商业化的时间表可能推迟。

2、政策支持力度变化：产业发展初期依赖国家政策和资金支持，需关注其连续性和力度。

3、市场竞争加剧：随着行业热度上升，潜在竞争者可能涌入，影响现有企业的盈利预期。

来源：沐南财经