摘要：当“玻尿酸女王”爱美客（300896.SZ）一纸公告掷出，宣告其将通过全资子公司，以约1.9亿美元的巨资，跨境收购韩国再生医美公司REGEN Biotech Inc.（以下简称“REGEN”）85%的股权时，整个行业都为之震动。
3月10日晚间，医美江湖再起波澜。
当“玻尿酸女王”爱美客（300896.SZ）一纸公告掷出，宣告其将通过全资子公司，以约1.9亿美元的巨资，跨境收购韩国再生医美公司REGEN Biotech Inc.（以下简称“REGEN”）85%的股权时，整个行业都为之震动。
这不仅是爱美客上市以来的首次重大跨境并购，更是其战略版图从“本土称霸”向“全球扩张”迈出的关键一步。如果说过去十年，爱美客凭借玻尿酸产品在中国医美市场攻城略地，奠定了行业龙头的地位，那么此次大手笔收购REGEN，则预示着其更大的野心——构建一个横跨玻尿酸、再生材料，辐射全球市场的医美帝国。
要理解爱美客此次并购的战略意义，首先要搞清楚REGEN这家公司究竟有何魔力，能让向来稳健的爱美客掌门人简军，甘愿砸下近2亿美元的真金白银。
REGEN，并非籍籍无名之辈。它在韩国医美界，尤其是在再生医美领域，堪称“隐形冠军”。其核心产品线聚焦于再生类注射剂，主打成分为聚双旋乳酸（PDLLA）微球。 旗下两款明星产品——AestheFill（艾塑菲） 和 PowerFill，分别针对面部和身体塑形，已在全球多个国家和地区获得注册批准。
再生医美，是近年来医美行业最炙手可热的赛道之一。与传统的玻尿酸填充剂不同，再生类产品并非简单的物理填充，而是通过刺激人体自身胶原蛋白再生，从根本上改善皮肤质地和轮廓，效果更加自然持久，也更符合当下求美者“抗衰老”和“自然美”的诉求。
而REGEN的核心竞争力，恰恰在于其在PDLLA微球技术上的深厚积累和专利壁垒。 其独有的多孔性微球结构，被认为是诱导胶原蛋白再生的关键，能够实现更均匀、更有效的再生效果。 同时，REGEN还掌握了原料制备、造粒技术、产品检验等全产业链专利，构建了强大的技术护城河。
更值得关注的是，REGEN的产品 AestheFill（艾塑菲），已于2024年1月通过代理商江苏吴中正式进入中国市场，并迅速展现出强劲的市场潜力。 机构预测，仅2024年，艾塑菲在中国市场的销售额就可能达到3.5亿元。
这意味着，爱美客此次收购的，不仅仅是一家韩国公司，更是一个已经在中国市场初露锋芒的“爆款”产品，以及其背后蕴藏的巨大增长潜力。
对于爱美客而言，收购REGEN，至少有以下几重战略考量：
1. 补齐再生产品线短板，构建多元化产品矩阵。
长期以来，玻尿酸产品都是爱美客的营收支柱。 虽然凭借嗨体、宝尼达等明星产品，爱美客在玻尿酸市场占据了领先地位，但单一产品线的风险也显而易见。 尤其是在再生医美浪潮席卷全球的当下，爱美客亟需拓展新的增长曲线。
REGEN的再生类产品，恰好弥补了爱美客在这一领域的空白。 AestheFill和PowerFill的加入，将与爱美客现有的玻尿酸产品形成协同效应，构建起覆盖玻尿酸、再生材料等多个品类的多元化产品矩阵，从而更好地满足不同求美者的需求，分散经营风险。
2. 抢占再生医美制高点，巩固行业龙头地位。
正如前文所述，再生医美是未来医美行业的重要发展方向。 谁能在这个赛道抢占先机，谁就能在未来的竞争中占据更有利的位置。
通过收购REGEN，爱美客不仅直接获得了成熟的再生类产品和技术，更重要的是，获得了进入再生医美高端市场的“入场券”。 借助REGEN的技术积累和品牌背书，爱美客有望在再生医美领域迅速崛起，巩固其在整个医美行业的龙头地位。
3. 加速国际化布局，打开全球增长空间。
中国医美市场虽然潜力巨大，但竞争也日趋白热化。 对于已经做到行业顶峰的爱美客而言，想要实现持续高增长，必须将目光投向更广阔的国际市场。
REGEN的产品已在全球数十个国家和地区获得注册批准，拥有较为完善的国际经销网络和临床数据积累。 收购REGEN，相当于为爱美客直接铺设了一条通往国际市场的快速通道。 借助REGEN的渠道和经验，爱美客可以更快地将其明星产品（如嗨体、濡白天使等）推向海外市场，实现全球化的扩张。
4. 提升研发实力，掌握再生医美核心技术。
医美行业，技术为王。 掌握核心技术，才能在激烈的竞争中立于不败之地。
REGEN在PDLLA微球技术上的领先优势，正是爱美客看重的重要一点。 通过收购REGEN，爱美客可以直接获得其核心技术和专利，提升自身在再生医美领域的研发实力，为未来的产品创新和技术升级奠定基础。 同时，爱美客也可以将自身的研发和技术资源注入REGEN，加速其产品线的拓展和海外注册，实现协同发展。
然而，这场看似双赢的并购案，却意外地牵扯出另一家A股上市公司——江苏吴中（600203.SH）。
正如前文所述，江苏吴中通过子公司达透医疗，获得了REGEN旗下明星产品AestheFill（艾塑菲）在中国大陆地区的独家销售代理权。 艾塑菲的成功上市，也为江苏吴中的医美业务带来了业绩的爆发式增长。
现在，爱美客直接收购了艾塑菲的“母公司”REGEN， 这意味着，江苏吴中与REGEN之间的代理关系，以及艾塑菲在中国的独家代理权，都面临着巨大的变数。
对于江苏吴中而言，这无疑是一个“晴天霹雳”。 原本依靠艾塑菲这棵“摇钱树”，江苏吴中的医美业务正处于快速上升期。 一旦失去艾塑菲的独家代理权，或者代理条件发生重大变化，其医美业务将遭受重创。
那么，爱美客收购REGEN后，会如何处理与江苏吴中之间的关系？艾塑菲的中国代理权又将何去何从？ 这无疑是摆在双方，乃至整个行业面前的一个重要问题。
以下几种可能性值得关注：
可能性一： 爱美客收回艾塑菲的中国代理权， “自营”模式取代“代理”模式。
这似乎是最符合商业逻辑的选择。 既然已经收购了REGEN，爱美客完全有理由收回艾塑菲的中国代理权，转为“自营”模式，直接掌控产品的销售渠道和利润分配。
对于爱美客而言， “自营”模式能够最大化产品的利润空间，也更利于其对市场进行精细化管理和品牌塑造。 同时， “自营”模式也符合爱美客一贯的战略风格—— 掌控核心环节，减少中间环节，提升运营效率。
然而，这种做法无疑将直接损害江苏吴中的利益，甚至可能引发法律纠纷。 毕竟，江苏吴中为了获得艾塑菲的独家代理权，已经投入了大量的资金和资源，并在市场上取得了初步的成功。 如果爱美客单方面收回代理权，江苏吴中很难接受。
可能性二： 爱美客与江苏吴中重新谈判代理协议，调整合作模式。
考虑到与江苏吴中直接“撕破脸”的风险，爱美客也可能选择与江苏吴中进行谈判，重新调整艾塑菲的代理协议。
例如，爱美客可以降低江苏吴中的代理级别，将独家代理权改为区域代理权或者非独家代理权； 或者调整代理价格和利润分成比例，降低江苏吴中的利润空间。
这种做法相对温和，可以避免直接的冲突，但仍然会对江苏吴中的医美业务造成负面影响。 江苏吴中是否愿意接受这种“被动降级”的合作模式，仍然存在疑问。
可能性三： 爱美客维持现状，继续与江苏吴中合作，但加强自身渠道建设，为未来“单飞”做准备。
还有一种可能性是，爱美客暂时维持与江苏吴中的合作关系，继续让其代理销售艾塑菲。 但这并不意味着爱美客会完全依赖江苏吴中。
爱美客可能会利用这段“缓冲期”，积极建设自身的销售渠道和团队，为未来收回代理权，实现“单飞”做准备。 一旦爱美客自身的渠道建设成熟，就可以随时终止与江苏吴中的代理合作，实现艾塑菲的“自主经营”。
可能性四： 爱美客与江苏吴中达成更深度的合作，共同开拓再生医美市场。
当然，也不排除爱美客与江苏吴中之间，能够化“竞争”为“合作”，达成更深度的战略联盟。
例如， 爱美客可以继续保留江苏吴中作为艾塑菲的重要代理商，同时将更多资源投入到其他再生类产品的市场推广上，与江苏吴中形成差异化竞争，共同做大再生医美市场。 或者，双方可以在渠道、营销、品牌等方面进行更深度的合作，实现优势互补，共同发展。
最终，爱美客会如何选择，以及江苏吴中将如何应对，仍然充满悬念。 但可以肯定的是， 艾塑菲的代理权之争，将成为未来一段时间内，医美行业最受关注的热点事件之一。
回到爱美客的这场跨境并购本身。 虽然战略意图清晰，前景看似光明，但这场豪赌式的收购，也并非没有风险。
跨境并购，最大的挑战往往在于文化差异、管理模式、团队融合等方面的整合。 爱美客是一家根植于中国本土的企业，而REGEN则是一家韩国公司， 两者在企业文化、管理理念、运营模式等方面都存在差异。 如何有效地整合两家公司，实现协同效应，将是对爱美客管理层的一大考验。
虽然再生医美市场前景广阔，但竞争也日趋激烈。 除了REGEN之外，市场上还有许多其他优秀的再生医美产品和公司。 爱美客能否在激烈的市场竞争中保持领先优势，仍然存在不确定性。 尤其是在国际市场上，爱美客面临的竞争对手将更加强大，挑战也将更加严峻。
1.9亿美元的收购金额，对于爱美客而言，是一笔不小的开支。 虽然爱美客账上现金充裕，但如此大手笔的并购，仍然会对公司的财务状况造成一定的影响。 如果收购后的整合效果不佳，或者市场拓展不顺利，爱美客可能会面临投资回报不及预期的风险。
医美行业受政策监管的影响较大。 不同国家和地区的政策法规差异，也可能给爱美客的国际化扩张带来不确定性。 尤其是在当前国际政治经济形势复杂多变的背景下，跨境并购面临的政策风险更加值得警惕。
“女王”的新征程，医美江湖再起风云
尽管面临诸多挑战和风险，但爱美客选择豪赌式收购REGEN，仍然展现了其破局求变、敢于冒险的魄力。 从“玻尿酸女王”到“再生医美帝国”，爱美客的野心和格局，已经远不止于“本土称霸”。
这场并购，无疑将重塑中国医美行业的竞争格局，也可能深刻影响全球医美产业的未来走向。 爱美客能否成功蜕变，从容应对挑战，最终实现其宏伟的战略目标？
但可以肯定的是， 医美江湖，注定将因爱美客的这一举动，再起风云。
来源：暴走的柚子君