摘要：据财报显示，2024年腾讯截至2024年12月31日止年度的收入同比增长8%至人民币6,603亿元。收入成本同比下降2%至人民币3,111亿元，毛利同比增长19%至人民币3,492亿元。归属母公司股东的净利润同比激增68%，达到1940.73亿元。

腾讯公布了其截至二零二四年十二月三十一日止年度全年业绩。

据财报显示，2024年腾讯截至2024年12月31日止年度的收入同比增长8%至人民币6,603亿元。收入成本同比下降2%至人民币3,111亿元，毛利同比增长19%至人民币3,492亿元。归属母公司股东的净利润同比激增68%，达到1940.73亿元。

销售及市场推广开支同比增长6%至人民币364亿元，一般及行政开支同比增长9%至人民币1,127亿元。截至2024年12月31日止年度录得占联营公司及合营公司盈利人民币252亿元，较去年占盈利人民币58亿元有所增加。非国际财务报告准则占联营公司及合营公司盈利由去年的人民币130亿元增长至人民币316亿元。

截至2024年第四季度末，微信及WeChat的合并月活跃账户数13.85亿，同比增长3%；QQ的智能终端月活跃账户数5.24亿，同比下降5%。

截至2024年12月31日，腾讯拥有110,558名全职员工。而截至2023年12月31日，腾讯拥有105,417名全职员工。也就是说，2024年全年，腾讯共增员5,141人。

财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，回答了股东提问。

以下为问答全文：

Q：我有两个问题。第一个问题是关于人工智能业务相关的资本支出对于公司财务的影响。随着我们加大在人工智能方面的资本支出，多出来的折旧和研发费用会不可避免地拖累我们的利润率。在过去几年，由于我们专注于高质量增长，利润率有了显著提升。那么未来，我们应该如何在增长和利润率提升之间取得平衡呢？我的第二个问题是关于微信小店。公司在第三季度推出了微信小店，并进行了“送礼物”功能的灰度测试，这些都受到了用户的热烈欢迎。管理层能否分享一下今年在电商业务方面的战略和关键举措？

詹姆斯·米歇尔：人们常说，生命中唯有死亡和税收是不可避免的。作为公司管理层，如果我们认为利润率下降是不可避免的，那可就大错特错了，我们并不这么认为。就增加人工智能研发支出而言，在腾讯发展历程的几乎每一年，我们都在增加对各类不同项目的研发投入，所以，我们并不认为研发支出本身会对利润率构成压力。资本支出则是一个更为复杂的话题，因为去年第四季度，我们将资本支出提升到了一个新的、更高的稳定水平。

随着时间推移，在接下来的几年里，新增的资本支出会转化为更多的折旧，但深入探究这些资本支出的去向，对于判断折旧是否会成为利润率压力很有必要。最直接的是，资本支出用于购买GPU，以支持我们的广告技术，也有一小部分用于游戏业务。从我们的业绩中，以及从刘炽平的发言中，大家都能了解到，这些资本支出实际上能产生不错的利润率和高回报。

资本支出的第二个用途，是使用GPU进行大语言模型训练。去年有一段时间，人们曾经认为每一次大语言模型的更新都需要数量级更多的GPU，但随着Deepseek大模型取得突破，这种情况结束了。如今，整个行业包括我们公司，都能利用现有的GPU实现更高的大语言模型训练效率，无需像之前预期的那样大量增加GPU。第三个用途与云业务相关。我们购买GPU服务器，再出租给客户，从中获取回报。这可能不是我们投资组合中回报率最高的业务，但它确实能产生正回报，足以覆盖GPU的成本，进而抵消随之而来的折旧。

最后，我认为短期内可能存在压力的是面向消费者的推理相关的资本支出。这确实带来了新增的成本压力，但我们相信这是可控的，因为这部分资本支出只是总资本支出的一部分。而且我们乐观地认为，随着时间推移，面向消费者的推理业务，就像腾讯其他平台业务一样，能够通过广告收入和增值服务实现盈利。

总体而言，我们理解大家对资本支出增加以及其如何转化为盈利能力存在疑问，但实际上我们非常乐观，相信我们能够在保持利润率的同时，继续推动业务增长。

刘炽平：我想补充一点詹姆斯提到的内容。对于面向消费者的产品而言，实际上有很多途径可以通过技术手段，比如软件优化和更好的算法来降低单位成本，这点也值得大家关注。

关于微信小店的问题，第一，这是我们一项长期的战略举措，任何一项具体业务的推出，都只是我们长期构建微信生态系统众多举措中的一部分。

第二，我想提醒大家注意微信小店的定位。它是一个真正的统一平台，连接了微信生态系统的所有组件，拥有标准化且有索引的商品信息数据结构，借此，商品信息就能在微信生态系统的不同组件间自由流通。其目的是为了让消费者能够找到优质的产品和商家。目前微信生态系统的不同组件，包括社交基础设施、内容、搜索、小程序、交易平台，还有企业微信。微信小店旨在运营这个统一生态系统中的众多组件，而“送礼物”功能，只是生态系统社交组件中的一个功能，它只是众多功能之一，我们希望借此充分利用微信生态系统的优势。

正如你所说，从初期反馈来看，这个功能很受欢迎，在春节期间，我们看到很多人使用这个功能给朋友送礼物。这种赠送行为实际上还放大了优质产品的口碑效应，因为人们只会送自己觉得好的产品。收到礼物的人在填写收货地址时，会输入新地址，这有助于我们构建配送地址网络，也让很多已经填写过地址的人更便捷地完成交易，而且收到礼物的人有时也会再把礼物转送给朋友。总体而言，我们看到非常不错的口碑效应，商家的反馈也不错，但这只是整个微信生态系统的一部分。随着时间推移，我们会耐心地继续构建这个生态系统和平台，这是一场马拉松，而不是短跑。我们相信沿着这条路，我们能够走得更远更久。从微信小店的商品交易额来看，去年第四季度它一直保持着快速增长的态势。

Q：我有两个问题。第一个问题是关于面向企业的服务。想请管理层介绍一下，在过去两个月里，你们所观察到的人工智能服务（AaaS）的需求和使用率情况，以及管理层对未来几个季度该服务需求增长的预期是怎样的？对于软件服务（SaaS）产品，除了您提到的腾讯会议和腾讯文档之外，管理层能否分享一些计划推出的软件解决方案，这些方案是否有可能帮助向云客户进行交叉销售和追加销售？第二个问题是关于面向消费者的应用场景。除了近几个月表现十分突出的“元宝”，还有“智能创作助手（ima.copilot）”，以及具有增强搜索功能的微信。我想了解这些产品未来将如何发展，“元宝”会成为整合所有搜索和发现入口、与微信超级应用相辅相成的人工智能网关吗？

刘炽平：好的。就AaaS服务需求而言，实际上非常强劲。但正如我之前所说，詹姆斯也提到过，我们在供应方面存在一定限制。去年第四季度资本支出大幅增加的部分原因，是我们有大量的GPU紧急订单，这些订单既用于推理，也用于云服务。只有在我们将这些GPU安装到数据中心后，才能满足AaaS服务需求的大幅增长，而这需要一些时间。所以我认为，第一季度我们可能还没有完全满足这一增长需求，但随着GPU的到货和安装，未来我们将能满足相当一部分需求。

关于不同的软件解决方案，你提到了腾讯会议和腾讯文档，实际上，企业微信是另一个非常强大的产品，就营收而言，企业微信是我们最大的SaaS产品，并且在前一个季度营收同比实现了大幅增长，约翻了一番。除此之外，我们还有安全方面的平台服务（PaaS）软件和音视频PaaS软件，包括实时通信以及直播软件，我们将这些软件服务销售给云客户，其中很多软件都可以借助人工智能为客户提供额外价值。

至于面向消费者的应用，我们确实有一系列面向消费者的应用，并且未来还会有更多产品推出。我认为人工智能目前还处于非常早期的阶段，所以很难说最终会演化成什么样子。但我想说，每一款产品都会不断发展，成为对用户更有用、更强大的产品。“元宝”可以成为一种全新、强大的原生人工智能助手，ima.copilot可以成为你的个人资料库，也是团队协作的协作资料库，微信未来也会有很多不同的功能。除了这些产品，我们的其他产品，比如QQ、浏览器等，也会融入人工智能体验。所以我认为，我们会看到越来越多面向消费者的人工智能产品，同时，每一款产品也会持续发展。

以“元宝”为例，它确实整合了很多不同的功能，但它不会是唯一的网关，我们的每一款产品都会寻找独特的应用场景，利用人工智能为用户提供出色的体验。与此同时，我们不同的产品也可以协同工作，为我们的人工智能产品拓展用户群体提供合适的途径。这种情况会持续发展，对我们构建一系列面向消费者的人工智能解决方案和应用非常有帮助。

Q：我想跟进前面一个问题。我们看到腾讯“元宝”自今年以来展现出非常强劲的增长势头。管理层能否详细阐述一下，在竞争如此激烈的市场中，进一步扩大用户群体的策略？“元宝”兼具人工智能聊天机器人和人工智能搜索引擎的功能，腾讯对其中哪部分最为期待？与此相关的是，未来从搜索查询量来看，人工智能搜索最终在整个搜索市场中会占据多大的份额？腾讯未来又打算如何通过人工智能搜索实现盈利呢？

刘炽平：就“元宝”而言，目前它具备聊天和搜索功能，但随着时间推移，我认为它会发展成为一个功能全面的人工智能助手，拥有众多不同功能，服务各类人群。这其中既包括想要学习的学生，也涵盖利用其完成工作的知识型工作者，还能支持深度研究，让人们对不同主题进行深入探究，所以我觉得它会有非常多不同的应用场景。

我认为“元宝”的独特优势显然在于创新，在于不断添加功能以满足用户需求，但“元宝”还有另外一个独特的优势，就是能够接入腾讯的内容生态系统，尤其是围绕公众号和视频号，这些都是非常优质的新信息源。与此同时，我们的多模型策略有助于用户接触到最佳模型，并且能够利用多种模型的组合来满足他们复杂的需求。正如我之前提到的，未来我们许多日活跃用户量大的产品都会开始添加不同的人工智能功能，其中一些产品会与“元宝”打通，各类产品实际上也能够相互助力，所以我认为我们可以不断采取行动保持竞争力，同时我们也具备一些独特优势。

詹姆斯·米歇尔：关于你提出的人工智能搜索与传统搜索的问题，我认为不同人会有不同的看法，这还需要时间来验证。但从宏观角度来看，如果回顾网络搜索取代网络目录的历史，再看看我们在人工智能搜索和传统搜索方面的做为，我认为人工智能搜索有可能会取代传统搜索。因为归根结底，网络目录、传统搜索和人工智能搜索都是访问互联网知识图谱的方式，然而在这些方式中，人工智能搜索引入了新技术，带来了新效率，还通过智能体人工智能实现了传统搜索无法做到的新交易能力。

至于人工智能搜索将如何盈利，这还有待时间检验。但我们已经可以看到，在西方市场，最初的盈利模式是订阅模式，随后会发展到效果广告模式。我认为在中国，可能会先从效果广告开始，之后是增值服务。

Q：关于广告业务。我们看到广告业务实现了健康的17%增长，是否可以将第四季度的增长率视为2025年全年的参考？此外，关于AI驱动的广告增强技术，我们从Meta的机器学习和Advantage+购物广告中看到，这些AI技术可以推动全球同行的增长加速。那么，随着更多AI应用在今年落地，广告业务是否有可能进一步加速增长？

A：关于广告业务，我们对第四季度的增长率感到非常满意，这一增长率明显超过了行业平均水平。增长主要来自有机增长，而非外部因素的推动，并且增长覆盖了我们监测的几乎所有行业。

我们认为，这是因为在我们监测的几乎所有行业中，我们部署的AI增强技术为广告主提供了比以往更高的投资回报率（ROI），同时也优于其他平台的表现。您将我们与一些全球同行进行了比较，我认为这是正确的做法，但需要注意的是，全球同行在其产品演进的早期阶段往往倾向于完全加载广告。

例如，在短视频领域，我们则倾向于逐步增加新产品的广告加载量，这一策略仍然保持不变。因此，我认为我们在广告加载速度上与一些全球同行存在差异。但总体而言，只要宏观经济环境没有发生剧烈变化，我们对广告业务的表现感到相当满意。

Q：关于游戏业务。我们应该如何看待今年国内和国际游戏业务的增长前景，尤其是考虑到今年下半年国内游戏业务的高基数效应？此外，AI对游戏业务的影响是什么？您提到了游戏寿命的延长，但也提到了竞争和成本结构的变化。

A：关于游戏业务，您提到了今年下半年的高基数效应。我想这是这个行业的“诅咒”——如果你做得好，人们就会担心一年后的基数效应。

但我想指出一些关于我们游戏业务的可观察事实，一个是递延收入增长。去年年底，我们的递延收入（其中大部分来自游戏业务）同比增长了高双位数百分比。这些递延收入将在2025年上半年、2025年下半年以及2026年部分时间内逐步转化为报告收入。

一个是春节期间的用户行为。春节期间的用户行为是衡量游戏受欢迎程度的重要指标。今年春节期间，我们五款最高收入游戏的日活跃用户数（DAU）均同比上升，这是一个积极的领先指标。

此外，还有一些主观看法。我们主观上认为，有几款游戏正在逐步发展成为长青游戏，其中我们提到了一款游戏——《三角洲特种部队》。这是一个非常重要的机会和增长动力。

其次，正如我们在准备好的发言中提到的，我们有许多新游戏正在开发中，我们对这些游戏充满期待。

第三，我们相信游戏业务将直接或间接地从AI技术增强中受益。一是直接方式，游戏开发者利用AI技术更快地创建更多内容，并更有效地服务更多用户。

二是间接方式，这可能是一个跨越数十年的趋势，而不仅仅是今年下半年的故事。随着人类更广泛地使用AI，我们认为人们会有更多时间，并且对高自主性活动（如游戏）的需求也会增加，因为AI赋予了人们更多的能力和自由。

因此，对于用户来说，互动娱乐（如游戏）是他们以高自主性方式（而非被动方式）表达自我的最佳途径之一。

我想补充一点，当我们思考竞争动态时，我们认为AI将使长青游戏更加持久。我们已经看到AI如何帮助我们执行和放大我们的长青战略。其中一部分体现在内容生产中：现在可以在更短的时间内生产出高质量的内容，从而以更高的频率更新游戏，保持用户的兴趣。

在PvE（玩家对环境）体验中，通过更智能的机器人，游戏可以变得更加刺激，更像PvP（玩家对玩家）。而在PvP中，AI可以显著改善匹配、平衡和新手引导等方面，从而提升用户体验。所有这些都将帮助已经受欢迎的大规模游戏变得更加流行，对用户更具吸引力。

Q：关于商业支付业务。很高兴看到商业支付收入从第三季度的负增长转为第四季度的基本持平。能否分享一下您对2025年第一季度商业支付活动趋势的观察？

A：关于商业支付，我们的观察是，交易量实际上在进一步增长，但平均销售价格（ASP）仍然承受较大的定价压力。因此，从价值角度来看，收入仍然基本持平。

我们对这一趋势的解读是，消费者的消费意愿正在恢复，但在供应端仍然存在较大的定价压力。因此，希望这是一个好迹象，表明我们正接近艰难市场的尾声。随着消费者需求的持续改善，供应商之间的竞争可能会逐渐缓和，最终转化为价值增长。但这一点我们还需要在未来进一步观察。

Q：关于AI和资本支出（CapEx）的后续问题。您提到2025年的资本支出与收入比率将保持在低双位数，这与2024年的比率相似。这一指引意味着资本支出增长将显著放缓。能否详细解释这一资本支出与收入比率背后的逻辑？是因为您预见到生成式AI需求增长放缓，还是因为2024年的大幅增加已经足以满足2025年的生成式AI需求？

A：是的，我们在2024年末的资本支出增加应该足以满足2025年生成式AI以及其他业务的需求，并在新的正常运营水平下保持可持续发展。我们在订购GPU服务器和将其完全部署到数据中心之间存在时间滞后。因此，在第四季度和第一季度的一部分时间里，我们处于这种状态。但正如刘炽平提到的，到第一季度末，我们正在部署这些GPU，并从中受益，既满足了我们内部对元宝推理需求，也满足了外部腾讯云客户的需求，通过租赁GPU服务器产生直接收入。

如果从更宏观的角度来看，去年有一段时间，人们问我们的资本支出是否足够，无论是与中国同行还是全球同行相比。现在，在上市公司中，我认为我们在第四季度的资本支出是中国科技公司中最大的。因此，我们在中国同行中处于领先地位。

总体而言，中国科技公司的资本支出占收入的比例低于一些西方同行。但我们认为，这一现象的原因是中国公司普遍优先考虑效率和GPU服务器的高效利用，这并不一定会影响技术的最终效果。DeepSeek的成功实际上象征并巩固了这一点。

补充一点是，这是一个非常动态的情况。我们提供的实际上是我们当前的预期，但坦率地说，这种预期可能会发生变化。如果突然出现需求激增，我们肯定会增加GPU的订单。因此，我认为我们将保持高度灵活性和动态响应能力，以应对市场变化。

Q：关于广告业务的后续问题，请问管理层能否分享更多细节？您提到大多数行业的广告支出都有所增加，那么哪些垂直行业受益最多？此外，在广告主行为方面，我们注意到视频号、媒体广告、搜索广告等都有显著增长。请问广告主的行为发生了哪些变化，这些变化如何推动了广告收入的增长？

A：关于您的广告业务问题，我们看到同比增长的行业类别包括电商、金融、快消品、游戏、本地服务、教育和医疗等。这是一个涵盖广泛的行业列表。

随着我们部署这些AI增强技术，通常我们首先在视频号中应用，然后逐步渗透到微信生态的其他部分、腾讯的其他产品以及我们的广告网络中。因此，随着时间的推移，这些技术带来的好处会越来越广泛地被感受到。这是关于广告业务的部分。

Q：关于资本配置。管理层提到今年的股票回购将少于去年，但另一方面，股息将会增加。那么，在资本配置方面，我们的优先级是什么？同时，在当前AI行业需求强劲的背景下，我们应该如何看待并购投资？

A：关于资本配置，我认为关键的原则是我们希望通过投资为公司及股东创造回报。这意味着在不同时期，我们会投资于不同的领域。有些时候，我们会大量投资于生态系统和我们的核心业务。

我们曾经大量投资于生态系统合作伙伴，并建立了一个非常大的投资组合。随后，我们开始通过股息和股票回购向股东返还现金。而现在，AI成为了我们的重点投资领域，我们认为AI在未来有很大的潜力为公司创造回报。因此，我们现在的投资策略是：既要投资于未来（如AI），同时也要通过股息和股票回购为股东提供当期回报。

我认为这是我们的核心原则。如果从我们的财务能力来看，我们有非常强大的能力来实现这一目标，因为我们在运营层面拥有非常强劲的现金流，同时还有一个庞大且价值可观的投资组合，其中很大一部分是流动性很强的资产。

因此，我们有足够的财务资源来投资未来，无论是AI还是其他必要的投资活动。我们的投资组合基本上是自给自足的，同时还能为股东提供当期回报。

关于今年的资本配置，我们已经宣布将支付410亿港元的现金股息，并将股票回购规模从去年的1000亿港元略微减少至今年的800亿港元。这相当于为我们留出了200亿港元的灵活性缓冲，以便在今年内根据实际情况决定是否需要进一步投资AI。

如果对比过去两年，去年我们支付的股息为320亿港元，股票回购为1000亿港元，总计1320亿港元的目标回报。

今年我们的目标回报是800亿港元（股票回购）加上410亿港元（股息），总计1210亿港元。如果加上去年股票回购的超额部分（150亿港元），今年的数字实际上与去年的目标回报相似。

因此，我们正在努力在当期回报和未来投资之间提供一个非常好的平衡。同时，我们拥有非常强大的财务资源来实现这一目标。

Q：关于支出和高利润率业务以及变现的讨论。鉴于过去几年我们一直在追求高质量增长策略，并且我们也看到了利润率扩张的故事——营业利润增长快于收入增长。但我们也指出，随着时间的推移，两者之间的差距会逐渐缩小。因此，我想把这些点串联起来，请问我们应该如何看待2025年及未来几年的利润率扩张故事？

A：从某种程度上来说，我们在过去两年中能够实现营业利润率提升的一个关键原因是，我们享受了毛利率的提升。而毛利率提升的原因在于，虽然我们的基础业务的综合毛利率约为50%，但许多新收入来源（贡献了大部分收入增长）的毛利率高达70%到80%。

随着这种收入结构的变化，毛利率被拉高，导致毛利润增长快于收入增长。当然，随着时间的推移，会出现基数效应，或者更准确地说，一种渐近效应。如果综合毛利率逐渐接近增量毛利率，那么综合毛利率的改善速度必然会放缓。我认为从长期来看，这是不可避免的。

但尽管如此，当我们观察我们的高质量收入来源时，例如视频号广告、搜索广告、增值金融服务、电商交易佣金以及自研游戏，这些业务的增长速度通常快于整体收入，并且贡献的毛利率远高于综合毛利率。因此，我们相信未来将继续享受毛利润杠杆，进而推动营业利润杠杆的提升。

从渐进渐近的角度来看，收入增长会趋于平稳。当然，AI投资实际上会对这一趋势产生一定的抵消作用。

Q：关于AI和AI代理（AI agent）的。我们看到许多公司发布了他们自己的大模型和AI代理。请问管理层如何看待未来大模型的关键竞争因素，以及我们的竞争优势是什么？我们应该如何通过增加更多功能和特性来提升未来的用户参与度？

A：我认为AI代理有很多种类型，对吧？AI代理本质上是一个利用模型能力并连接到不同软件工具以完成复杂任务的模型。这是一个非常广泛的概念。

你可以有独立的AI代理，也可以有嵌入不同应用中的AI代理。我们认为未来会有多种多样的AI代理，但对于我们来说，我们将能够通过以下方式构建独立的AI代理。例如，利用高质量的模型。利用我们在不同软件平台上的庞大用户基础，例如我们的浏览器、元宝等。

同时，即使在微信和QQ中，我们也可以部署AI代理。这些AI代理可以利用应用内的生态系统，通过完成复杂任务为用户提供卓越的服务。以微信为例，首先，我们的优势之一在于微信的用户日均使用时长很高，用户打开应用的频率也非常高。

第二个优势是微信内的活动非常多样化，不仅仅是娱乐和交易，还包括社交沟通和内容消费。许多人在微信中进行工作、学习，还有大量交易通过微信完成。微信的小程序生态系统支持各种不同的活动。

因此，如果我们观察小程序生态系统，我们可以轻松地基于模型构建一个AI代理，连接到许多不同的小程序，帮助用户完成各种活动和复杂任务。我认为这些都是我们目前非常独特的优势。

当然，这些体验需要我们非常谨慎和耐心地构建，以确保为用户提供正确的体验，同时高度重视他们的数据安全、安全感和舒适感。这些都是我们在构建这些产品时需要注意的事项。但随着时间的推移，我认为这些都是我们面临的巨大机会。

来源：互联网坊间八卦