摘要：2025年是AspenCore第六年发布China Fabless上市公司排名，去年笔者曾从财报中整理了十个有意思的点，对地域分布、不同领域公司数量、专利数、研发人员等进行了详细的解读(延伸阅读：从Top100上市公司财报中，我们看到了十点趋势)。

半导体工程师 2025年03月27日 07:24 北京

2025年是AspenCore第六年发布China Fabless上市公司排名，去年笔者曾从财报中整理了十个有意思的点，对地域分布、不同领域公司数量、专利数、研发人员等进行了详细的解读(延伸阅读：从Top100上市公司财报中，我们看到了十点趋势)。

今年这些基础数据变化不大，鉴于2024年整体经济环境，面对今年收集的一百多家更多的关注了各公司的“财务”情况，笔者从营收、营业毛利率和研发投入占比三个维度，解读上百家IC上市公司的现状。

【备注：文末附2025 China Fabless 100榜单beta版。由于部分上市企业暂未公布2024年全年财报，本文所有数据均基于前三季度。】

喜：营收下降趋势收窄，5家营收翻番

对于我们今年统计的111家公司，2024年前三季度营收同比2023年降低的有37家，2023年同比2022年营收降低的有47家，整体营收下降有所放缓。

有5家上市公司2024年前三季营收同比翻番，其中有三家为存储领域，主要受益于存储模组市场的复苏和涨价趋势，同时也需留意这几家存储厂商更大的营收还是在模组领域。

除了三家存储领域公司，另外两家营收翻番的分别是思特威和云天励飞。

思特威是抓住了智能手机、汽车电子和智慧安防三大应用领域成长机遇，带动了出货增速和收入规模大幅增长，在2024年年底单月CIS出货量首次破一亿。

云天励飞则是深耕边缘AI，为更多创新的C端硬件开拓广阔的行业市场。在算力产品及服务业务板块完成诸多大额订单，包括宣称与德元方惠签订了价值16亿元的算力服务合同(关于这点我个人认为还需要观察市场扩张需求，目前看与甲方营收规模不匹配)。

整个上市公司按行业划分的营收增长趋势也符合这个规律，存储，AI和传感器三个领域营收增速最为明显。按行业来看，大部分的领域平均营收是增长的，只有通讯领域为负，我们统计的19家上市公司中，11家营收同比下降。

图：不同技术领域平均营收增长速率对比(2024-2023前三季度)

忧：平均毛利率为负，仅5家公司守住了30%

虽然2024年前三季度营收同比2023年降低的有37家，但利润同比下降的有55家。而这个同比还发生在2023年同比2022年利润下降的有74家的基础上。

2024年前三季度，全行业的毛利率非常不乐观，2024年前三季度营业毛利率为负的企业达49家，111家上市公司平均营业毛利率为-5.4%，AI领域的平均毛利率尤其引人注目(AI领域共录得3家上市公司)。

不过相比之下，无线、MCU、存储和功率器件领域毛利相对稳定。

图：2024年不同领域平均营业毛利率对比。

去年发布的报告中，营业毛利率超过30%的有8家公司，其中芯动联科、振华风光、峰岹科技在今年继续守住30%以上，澜起科技、海光信息的营业毛利率也冲高30%+。

分析上述营业毛利率Top5公司的共性，我们会发现主要是通过技术壁垒(比如芯动联科陀螺仪/澜起科技DDR5内存接口/峰岹科技的电机驱动)、行业周期红利(如振华风光的模拟芯片)、研发与成本控制能力(如澜起科技自建封测厂、峰岹科技IDM模式整合)及国产替代政策协同，实现了毛利率的显著优势。

希望：上市公司平均研发占比33%，15家超过50%

半导体行业技术迭代快(从28nm到3nm也就是10年的功夫)，人才成本高，叠加试错代价高昂(如流片费用)，企业需通过高研发投入维持技术壁垒。

在2024年前三季度，我们统计的111家上市公司的平均研发占比为33%，有15家公司研发占比超出营收的一半，其中寒武纪和龙芯中科的研发投入更是超出了营收。

寒武纪的营收自2017年以来持续增长，但由于研发投入较大等因素净利润长期深陷亏损。寒武纪在2024年推出7nm工艺的思元590芯片，算力高达512TOPS，性能接近英伟达A100的80%。按照已经公布的2024年第四季度财报，或实现单季扭亏为盈，被外界视作正在逐步兑现盈利预期。

龙芯中科大量的研发投入还是有成效的，该公司在龙芯中科在互动平台上表示，龙芯3A6000可以对标7nm的AMD的Zen 2，相当于Intel第十代酷睿的水平，且官方表示，未来研发投入只会加大而不是缩小。不过，正如龙芯的董事长胡伟武所提到的“过去的龙芯主要是依靠政策性市场，目前这一市场红利已然结束”，未来龙芯的增长还是要选对突破口。

EDA行业作为典型的知识密集型领域，企业需通过持续研发投入维持技术优势。我们统计的5家EDA/IP公司中除了灿芯股份(设计服务业务为主)以外，其余4家研发占比都超过了60%，从而将其营业毛利率也拉低为负。我们也看到了近日一些并购整合案例(延伸阅读：华大九天拟收购芯和半导体)，未来该领域全流程工具与IP协同能力将成为行业分水岭。