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“不确定”时代的配置思考：再探信用债ETF的投资价值

一边是长期低利率时代的加速渐进，优质"资产荒"正从周期性现象走向新常态；另一边是权益市场的波动之频繁，愈发考验投资者的“顿感力”与配置智慧。

核心观点：与2018年贸易战相比，我们预估2025年贸易战对中国市场的负面冲击明显减弱，主要原因在于国内目前所处宏观经济阶段的相对改善，以及货币政策周期窗口相对2018年有所打开。基于当前极端市场环境，我们建议采取以下因子配置策略：重点配置防御性因子：优先布局

4月3日，信用债ETF天弘大涨23bp，连涨两日。从资金净流入看，信用债ETF天弘近5日持续获资金净流入，累计“吸金”超7.2亿元，上个交易日（4月3日）单日“吸金”超3.1亿元。

今日利率债、信用债整体上涨，国债期货开盘集体走高，银行同业存单全线走强。‌政策方面，机构分析称，央行提及加大逆周期调节力度，降准、降息等货币政策工具均有充分挑战余地，这也将提振市场对债市的乐观预期‌。

多位业内人士表示，理财公司在二季度将通过精细化管理、多元化资产配置及策略优化，更好平衡净值稳定与收益增厚。尤其在外部不确定因素增加背景下，理财公司将重点关注高等级信用债，做好久期管理和信用风险管理，探索多资产多策略组合投资，并引导投资者理性决策，以应对复杂市场

2025年该局主要目标任务包括：保障性住房建设管理方面计划筹集建设配售型保障性住房1300套，分配人才公寓20000套（间）；指导市城发集团、省铁建投筹措收购资金100亿元，收购存量房用作保障性住房260万平方米。

所谓广义固收资产，我们在本报告中将其界定为包括公募REITs、可转债、利率债、信用债四大类（当然，我们知道中国证监会是将公募REITs和可转债作为“权益”类资产的）。本文尝试回答：各类广义固收资产收益、风险有何特征？在不同经济周期下有何特征？

近日，摩根士丹利亚洲信用债团队发布报告，提醒投资者当前或是最后一次在亚洲投资级信用债市场“转向防守”的机会。

随着今年以来债市利率上行并高企，信用债发行人为了规避相对较高的融资成本，纷纷调整债券发行计划——选择取消或推迟发行。《每日经济新闻》记者发现，本月非金公司信用债取消或推迟发行规模已超过300亿元，与上个月整月的规模持平。企业预警通数据显示，信用债一级市场已连续

据中指研究院监测，2025年2月房地产企业债券融资总额为223.0亿元。从融资结构来看，房地产行业信用债融资144.0亿元，占比64.6%；海外债融资35.9亿元，占比16.1%。从融资利率来看，本月债券融资平均利率为3.64%，同比上升0.35个百分点，环比

中指研究院监测，2025年2月房地产企业债券融资总额为223.0亿元。从融资结构来看，房地产行业信用债融资144.0亿元，占比64.6%；海外债融资35.9亿元，占比16.1%；ABS融资43.2亿元，占比19.3%。债券融资平均利率为3.64%，同比上升0.

日前，多家市场机构发布最新房企融资数据报告。多方数据显示，今年2月份，房企海外债融资接近36亿元，占当月债券融资总额比例为16.1%。在此之前，房企海外债发行长期停滞，至少连续6个月零发行。

报告显示，2月份，房地产企业债券融资总额为223亿元(人民币，下同)。从融资结构来看，当月，房地产行业信用债融资144亿元，占比64.6%；海外债融资35.9亿元，占比16.1%；ABS(资产支持证券化)融资43.2亿元，占比19.3%。

中指研究院监测，2025年2月房地产企业债券融资总额为223.0亿元。从融资结构来看，房地产行业信用债融资144.0亿元，占比64.6%；海外债融资35.9亿元，占比16.1%；ABS融资43.2亿元，占比19.3%。债券融资平均利率为3.64%，同比上升0.