摘要：2025年4月24日，洽洽食品发布利润分配预案，预计派发现金红利4.97亿元。此前开年1月，公司已实施2024年前三季的分红计划，向全体股东每10股派发现金3元。两次合计全年现金分红总额将达6.46亿元。

与时俱进、努力讲出新故事。

知名投资家彼得·林奇曾指出，分红与回购是回馈股东、彰显长线价值的重要方式。

2025年4月24日，洽洽食品发布利润分配预案，预计派发现金红利4.97亿元。此前开年1月，公司已实施2024年前三季的分红计划，向全体股东每10股派发现金3元。两次合计全年现金分红总额将达6.46亿元。

年报还显示，2024年度洽洽食品通过回购专用证券账户，以集中竞价交易方式累计回购股份5685969股，总成交金额1.72亿元（不含交易费用）。叠加上述现金分红总额合计8.18亿元，占全年归属于上市公司股东净利的96.31%。

自上市以来，洽洽食品每年均实施分红计划，累计现金分红额已超41亿元。按照2024年度每股股利1.3元，业绩发布当天的收盘价25.90元/股计，股息率达5.02%。到底如何做到的、繁华背后又有无隐忧呢？

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创新、深耕、优化 厚积而薄发

首先，离不开业绩打底。

4月23日晚，洽洽食品披露了2024年和2025年一季度财报。全年营收71.31亿元，同比增长4.79%；归属净利8.49亿元，同比增长5.82%；扣非净利7.73亿元，同比增长8.86%。营收首次突破70亿元大关，净利则蝉联休闲零食业上市公司盈利规模榜首。相较2023年的营利下滑可谓打了一个漂亮翻身仗。

深入业务面，通过不断深化全产业链，目前洽洽已在合肥、哈尔滨、包头、重庆、长沙、滁州、阜阳以及泰国等地建立了10个生产基地，形成了较强的生产供应能力。产线也日益丰富，涵盖瓜子、坚果等多种休闲食品品类。

其中，葵花子仍是最大收入来源。2024年贡献了43.81亿元收入，同比增长2.6%，占总收入61.45%。通过对产业链的精耕细作、降本增效，该品类毛利率同比增长4.45%，达到29.68%。

据沙利文认证，洽洽品牌瓜子已连续5年全球销量第一。报告期内，洽洽食品推出一系列创新口味产品，如臭味系列（榴莲瓜子、螺蛳粉味瓜子等）、茶系列（茶衣瓜子、茉莉龙井瓜子等）以及椰香瓜子、雪梨味瓜子等，进而及时满足了市场多元需求，吸引了更多年轻消费者的关注。

坚果业务作为“第二增长极”，2024年收入19.24亿元，同比增长9.74%，占总收入26.97%。报告期内，公司持续聚焦小黄袋每日坚果，并加快新品推出，如意式火腿坚果、生香有机核桃等。其他产品也表现不俗，2024年实现收入7.73亿元，同比增长8.04%，占总收入10.84%。上市了瓜蒌籽、有机核桃、100%全坚果礼盒等新品。2024年整体销售量23.87万吨，同比增长0.94%。

不难发现，较强的创新能力、持续产业链深耕、优化运营策略，让洽洽食品饱有增长势能。简言之，上述增长与回报，源于一种厚积薄发。

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渠道融合、海外发力

离用户更近一些

除了产品品类，积极拥抱渠道变化也是业绩改善的重要因素。

财报指出，我国零售渠道呈现去中心化、多元化、细分化趋势。线下便利店、仓储式会员超市、社区生鲜超市、零食量贩店、折扣店等业态不断兴起和发展，渠道进一步下沉；线上不断创新，除了传统B2C、C2C模式，还出现O2O、社交电商、直播电商、社区团购、即时配送等新零售业态。尽管线上近年来增长显著，但线下销售仍占据主要地位，线上线下全渠道融合趋势愈发明显。

为此，洽洽食品积极推行组织架构调整，设立国内销售事业群、海外事业部、电商事业部、国葵品类事业群、坚果品类事业部的基础上，新设B端业务事业部、创新合伙平台等。通过架构调整，公司希望各业务部门聚焦业务本质，做强做深各业务模块。

截至2024年底，洽洽食品共有1380个经销商。其中，国内1272个国外108个。报告期内，洽洽食品来自经销商和其他模式的收入为56.69亿元，占总收入79.49%。国内数字化平台服务终端网点量超49万家，较2023年新增17万家，终端渗透能力得以提升。

值得一提的是，2024年，公司来自海外的收益5.69亿元，同比增长10.28%，是增速最快的区域。这与“出海”浪潮前的提前布局密不可分。洽洽食品表示：公司持续深耕东南亚市场，加拿大市场成功进驻Costco渠道，通过增加品类和新产品、拓展渠道网店、开展品牌创新推广等措施，海外销售持续增长。

目前，洽洽产品已出口到泰国、越南、马来西亚、印度尼西亚、美国、加拿大等近70个国家和地区（2023年为50个），成为出口国家最多、出口区域最广的民族品牌之一。凭借优秀表现，洽洽食品还荣获“2024外国人喜爱的中国品牌”称号。

不仅如此，洽洽食品还探索新场景需求，努力离用户更近一些。比如零食量贩店、会员店通过不断推出新品，增速较快；再如对喜事场景产品不断孵化，持续培育茶饮、餐饮渠道、营养配餐业务、TO-B团购业务、O2O等新场景新渠道；电商渠道美团、拼多多、盒马等业务持续突破。

2024年，洽洽食品来自直营渠道（包括电商、量贩零食、国际大型连锁商超）的收入14.62亿元，同比增长38.29%，占比提至20.51%。其中，电商渠道收入7.79亿元，同比增长8.86%。来自量贩零食、国际大型连锁商超（如沃尔玛、山姆、大润发等）的收入近7亿元。整个直营渠道已成提升业绩的新动能。

综合来看，一手产品一手渠道，双轮驱动着洽洽不断提升市场影响力、抬高护城河，努力离用户更近些再近些，继而业绩改善。

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百亿目标未竟、季度业绩“变脸”

但这不代表无懈可击。梳理完繁华靓丽的A面，当下洽洽食品也正经历一段爬坡较劲时光，一些隐忧B面也考验着上述业绩翻身仗的持续性。

遥想2020年，营收突破50亿元时，洽洽食品创始人陈先保为公司定下“未来2-3年营收破100亿元”目标。根据2024年制定的股权激励方案，当年业绩考核目标是以2023年为基数，主营业务收入增长率不低于10.8%，扣非归母净利增长率不低于21.6%。然而，实际增长率均不及目标一半。2024年总营收71.31亿元，距离上述百亿目标也有不小差距。

拉长维度看，虽然2024年实现了双增，可也有2023年可比基数低的考量（营利分别下降1.13%、17.7%），若相比2021、2022年，营收增长的情况下，净利却出现了反降。11.91%的净利润率仅高于2023年，较2020年的15.22%、2021年的15.52%还有较大距离。且负债率达到43.04%同比增长4.62个百分点，为近五年最高。

进入2025年，新挑战又来袭。一季度营收15.71亿元，同比下降13.76%；归母净利7725万元，同比下降67.88%；扣非净利润5808万元，同比下降73.76%，堪称大“变脸”，业绩“开门黑”。进而让外界对其全年业绩走势平添审视目光。尤其净利，为近8年同期新低，且经营现金流净额也大降67%、仅为1.78亿元。

追其原因，葵花籽原料采购成本的增加压缩了利润空间。一季度毛利率为19.47%，较去年同期大幅减少10.97个百分点。这是该公司自2011年上市以来，一季度毛利率首次降至20%以下。净利率4.93%，较上年同期下降8.29个百分点，较上季度下降4.50个百分点。

洽洽食品方面表示，受春节跨期高基数叠加需求疲软以及渠道竞争加剧的影响，今年第一季度瓜子销售额整体下降13%，其中葵花籽下降约10%，坚果下降近20%。从毛利端来看，葵花籽采购价格因国内产区减产而持续上涨，导致营业成本同比增加。尽管公司通过优化供应链降低成本，但原料价格上涨仍直接压缩了利润空间。

葵花籽主要受新采购季高价原料占比影响，坚果则受低价礼盒原材料品质提升但价格未动及新品渠道毛利低等因素影响。预计随着葵花籽采购价逐步回落，第二季度开始葵花籽毛利率会有改善，但坚果因巴旦木关税及腰果产地旱情等因素，毛利改进稍慢。全年瓜子毛利希望达到30%，坚果下半年希望恢复到25%-30%。

为了缓解成本压力，洽洽食品也进行了努力。一季度期间费用2.42亿元，较上年同期减少3331.96万元。

实际上，2024年第四季就露出变阵迹象。前三季营收同比增长6.24%、净利同比增长23.79%，堪称近6年最佳三季报。然第四季营收23.74亿元、净利2.23亿元、扣非净利2.15亿元，净利及扣非净利同比分别下滑24.79%及24.69%。

除了原材料波动，外部市场竞争加剧也是考量。如今的休闲食品赛道，新品牌快速崛起，不断挤压传统从业者市场空间，叠加线上渠道快速分食，而洽洽线下收入近7成的占比，意味着电商平台竞争力仍相对较弱。瑞银证券此前预计，洽洽食品2025上半年收入增长及净利润率表现仍会面临压力。

或基于此，虽然分红又回购、回报诚意拉满，洽洽股价走势却不算讨喜，市场观望情绪较浓。

2025年3月底，洽洽食品同时发布两期员工持股计划延期的公告。第八期员工持股计划的存续期延长12个月，即延长至2026年5月10日；第五期员工持股计划的存续期延长12个月，即延长至2026年4月7日。可截止5月13日，公司股价23.31元较开年的29.31元累缩超20%，市值不足118亿元，较2021年12月超330亿的巅峰期缩超六成。

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喜忧参半 新故事怎么讲

好在，洽洽也在与时俱进、努力讲出新故事。

2024年5月，洽洽业绩说明会上表示：零食量贩渠道已成休闲食品业的重要销售渠道，2024年零食量贩渠道的销售基本目标为3亿元至4亿元。

最终销售额约4.5亿元。超额完成，不仅意味着新兴赛道布局初见成效，也为未来市场破局、业绩破壁打开思路。洽洽食品计划通过增加更多SKU来扩充零食量贩渠道的销售。

不过，努力讲出更多新故事的同时，也需警惕相关费用的增长。2024年销售费出现两位数涨幅，达到7.12亿元，同比增长15.55%，增速明显超过营收。梳理上市后的历年财报可发现，2024年销售费创出新高。其中，广告促销费占了大头，从2023年的3.92亿元增到2024年的4.99亿元，同比增长27.3%。

对此，公司表示：销售费用率方面希望保持稳中略降，计划二季度对费用进行管控，但同时也会持续投入品牌传播费用以及终端网点的陈列、端架、挂网等营销费用。整体看，2025年，洽洽计划持续打造品牌IP活动，整合营销，提升品牌认知度和美誉度；加速品类产品创新发展，不断提升产品力；持续开展渠道精耕，拓展新兴渠道，重点发展海外市场等。

2025年一季度，洽洽食品销售费1.67亿元，同比下降了25.97%，虽然降幅远大于研发费的0.1%，可体量上看，后者仅为1736万元，不足前者的九分之一。如何加速创新、提升产品力，还需要时间来观察。

整体看，洽洽食品仍在负重前行。2024年的业绩翻身仗与2025一季度的变脸“开门黑”，折射了市场冷暖、也折射了企业转型期的机遇与阵痛。喜忧参半、危机交织中，最考验开拓能力、革新意识、发力效率、方向精准度。

2024年，强增长强回报，洽洽食品的成绩单着实靓丽。那么，2025年的增长故事、回报故事将会怎么讲呢，拭目以待。

本文为首财原创

来源：首条财经一点号