摘要：商品市场环境：随着关税谈判乐观情绪消退，商品市场再次走弱，市场仍处于宽幅震荡之中，无明显趋势行情，后续需关注中美贸易博弈进展、国内政策效果以及经济基本面成色对于商品市场方向的进一步引导。商品市场多空情绪指标近期仍然处于偏空区间震荡；并且中、短期资金线仍处于下行
商品市场环境：随着关税谈判乐观情绪消退，商品市场再次走弱，市场仍处于宽幅震荡之中，无明显趋势行情，后续需关注中美贸易博弈进展、国内政策效果以及经济基本面成色对于商品市场方向的进一步引导。商品市场多空情绪指标近期仍然处于偏空区间震荡；并且中、短期资金线仍处于下行趋势中，预计短期内商品市场或延续震荡偏弱。因此短期内市场行情反复，趋势类策略需注意风险控制；而板块强弱分化关系有所回归可关注截面多空策略的表现；基本面量化方面，5月份以来库存和基差多空因子反弹幅度较大，因此基本面量化截面管理人表现较为强势，但后续来看市场受宏观层面因素扰动较大，基本面量化策略或许仍未迎来较好盈利机会。
商品高频宏观：从大宗商品高频中观指标来看，近期上游利润率企稳回升，带动上游开工率筑底回升；而下游开工率季节性修复趋势开始边际走弱，若后续上游开工再次强于下游，那么大宗商品库存将会再次面临累库压力，密切关注后续上下游开工率情况；当前库存仍处于下行趋势中，带动月差率延续走强，需警惕上游开工率大幅回归后带来的累库压力。
跟踪管理人：短周期趋势类管理人上周出现回撤，长周期管理人多数小幅回撤；截面类策略管理人表现强势延续反弹；基本面量化策略延续反弹；混合类策略多数取得正收益；主观管理人涨跌分化，量化套利管理人多数表现稳健。
商品市场环境
商品市场宽幅震荡
随着5月7日央行公布“降准降息”一揽子货币政策，以及中美关税谈判的超预期，市场对于基本面压力以及外需冲击担忧情绪有所缓和，商品市场板块间强弱关系短期内出现轮动，黑色系、化工反弹，贵金属大幅回调，农产品板块也走弱。但近期随着关税谈判乐观情绪消退，商品市场再次走弱，后续需关注国内政策效果、经济基本面传导情况以及中美贸易博弈进展。
从大宗商品监控指标来看，当前大宗商品整体估值处于低估区间并再次回落。商品市场多空情绪指标近期仍然处于偏空区间震荡；资金驱动方面，中、短期资金线仍处于下行趋势中，预计短期内商品市场或延续偏弱。结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场短期内或延续震荡偏弱，密切关注市场情绪指标和资金流动向。
波动率均值回落、趋势特征反复
近期商品市场波动率均值回落，来到相对低位；市场趋势特征短期内转为向上。目前市场处于趋势特征反复，波动率阶段性抬升的环境中，短期内可关注中短周期策略表现。警惕波动率均值回归和趋势特征转向风险。
期货市场成交持仓比处于有所回升。
商品市场短期内或延续偏弱
商品市场多空情绪指标近期仍然处于偏空区间震荡。
商品市场Smart Money指标观测到，中、短期资金线仍处于下行趋势中，预计短期内商品市场或延续偏弱。
结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场短期内或延续偏弱走势，密切关注市场情绪指标和资金流动向。
资金仍未回补4月流出缺口
从商品市场资金流向来看，4月初资金大幅流出之后，仅有色板块资金回流较多，其余板块资金均未回补4月流出缺口。
增减仓比可以看出，近期增仓力量季节性回归。
趋势策略小幅回撤
近期5日趋势强度低位抬升至中性水平，而20日趋势强度则大幅下行，市场短期内运行环境较差，整体呈现宽幅震荡走势，无明显顺畅趋势，不利于趋势策略的运行。趋势策略指数来看，上周各周期策略均小幅回撤，后续需关注市场趋势走向。市场行情反复，趋势类策略需注意风险控制。
基本面趋势因子方面，上周库存、基差因子表现较好，利润因子小幅回撤。
截面策略表现优异
在关税冲击落地之后，市场强弱关系有所修复，短期截面强度再次脉冲回升，20日截面强度今年以来持续处于高位震荡，截面策略在4月中旬以来表现较为强势，收益领先于其他量化CTA策略。
基本面多空因子方面，上周库存、基差因子反弹，利润因子震荡。整体来看，5月份以来各基本面多空因子均表现较为稳健，其中库存和基差多空因子反弹幅度较大，因此5月份以来基本面量化多空策略预计表现不差。
基本面量化策略延续反弹
跟踪管理人可看出，5月份以来基本面量化管理人净值延续反弹，表现较为强势。但后续来看，市场受宏观层面因素扰动较大，基本面量化策略或许仍未迎来较好盈利机会。
从基本面量化策略运行环境指标来看，近期大宗商品库存与商品指数正相关性走强，后续或不利于库存逻辑的基本面量化策略表现；大宗商品月差率与商品指数再次呈现负相关，期限结构策略表现不佳。
能化、农产品板块月差偏强
整体来看，黑色板块月差较弱，能化、农产品板块月差偏强。基差动量因子近期大幅反弹。
月差率延续走强，但上游开工开始回归
从大宗商品高频中观指标来看，近期上游利润率企稳回升，带动上游开工率筑底回升；
而下游开工率季节性修复趋势开始边际走弱，若后续上游开工再次强于下游，那么大宗商品库存将会再次面临累库压力，密切关注后续上下游开工率情况；
当前库存仍处于下行趋势中，带动月差率延续走强，需警惕上游开工率大幅回归后带来的累库压力。
宏观经济环境
普林格先行、同步指标回升，滞后指标回落
根据最新普林格周期三大指标走势来看，先行指标、同步指标筑底回升、滞后指标小幅回落，4月社融脉冲回升，M1同比小幅回落，PMI回落至收缩区间，通胀仍然较弱，当前经济周期仍然处于筑底阶段，后续基本面的表现需关注关税的博弈进展以及国内政策力度。
外需降幅较大
4月30日，国家统计局公布4月PMI指数，综合PMI产出指数录得50.2%，较上月下降1.2个百分点；制造业PMI指数为49.0%，较上月下降1.5个百分点；非制造业PMI指数为50.4%，较上月下降0.4个百分点。
4月制造业PMI再度回落至荣枯线下方。从季节性变化来看，历年4月制造业PMI有季节性回落的特征。但本次回落幅度超过历年均值，表明在内需弱修复叠加外部贸易环境不确定性增大的情况下，制造业发展动能承压，景气水平边际回落。
4月制造业PMI还呈现以下特征：内外需指数均大幅回落，外需在外部贸易环境恶化冲击下降幅较大；需求大幅走弱之下，企业生产活动也大幅走弱；此外价格指数延续走弱，预计PPI仍然偏弱。
基建活动延续扩张
4月服务业PMI录得50.1%，较上月下降0.2个百分点；建筑业PMI录得51.9%，较上月下降1.5个百分点。
服务业方面，同样受到外部贸易环境冲击影响，水上运输、资本市场服务等行业商务活动指数降至临界点以下。但航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。
建筑业方面，基建活动仍然是拉动项，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点；而房地产市场则仍然低迷成为主要拖累，此外建筑业新订单指数为39.6%，较上月回落3.9个百分点，再次降到40%以下的低景气区间，表明建筑业需求端仍然萎靡，未有明显修复。
跟踪管理人表现
跟踪CTA管理人中，短周期趋势类管理人上周出现回撤，长周期管理人多数小幅回撤；截面类策略管理人表现强势延续反弹；基本面量化策略延续反弹；混合类策略多数取得正收益；主观管理人涨跌分化，量化套利管理人多数表现稳健。
后续来看，随着关税谈判乐观情绪消退，商品市场再次走弱，市场仍处于宽幅震荡之中，无明显趋势行情，后续需关注中美贸易博弈进展、国内政策效果以及经济基本面成色对于商品市场方向的进一步引导。商品市场多空情绪指标近期仍然处于偏空区间震荡；并且中、短期资金线仍处于下行趋势中，预计短期内商品市场或延续震荡偏弱。因此短期内市场行情反复，趋势类策略需注意风险控制，而板块强弱分化关系有所回归可关注截面多空策略的表现。
来源：新浪财经