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财信研究评2025年1-3月宏观数据：政策托举和外需支撑，经济实现开门红

受出口需求强劲、存量和增量政策协同发力、市场信心边际改善等因素影响，一季度GDP同比增长5.4%，好于市场预期，实现良好开局。从月度数据看，3月份主要供需指标全面回升，但经济回升更多依赖于政策托举效应和外需支撑，房地产投资疲软、居民消费倾向走弱、通胀低位徘徊等

事件：3月份全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅较上月收窄0.6个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%，降幅较上月扩大0.3个百分点。

财信证券股份有限公司陈郁双近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《公司积极打造多元化发展路径，海外业务快速扩张2024年报点评》，给予中联重科买入评级，目标价9.13元。

事件：2025年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月提高0.3个百分点；中国非制造业商务活动指数为50.8%，比上月提高0.4个百分点；综合PMI产出指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点。

受“两新”、“两重”等政策效应持续显现、国内新质生产力取得新进展、市场预期和信心改善等因素影响，1-2月份主要供需指标多数回升，经济开局向新向好。但结构上供给强于需求、大型企业强于中小企业、基建制造业强于房地产投资的不均衡特征明显，加上民间投资、物价延续低迷，

事件：2025年2月份社融增量为2.23万亿元，同比多增7374亿元；新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元。2月份货币供应量M1、M2分别同比增长0.1%、7.0%，增速较上月降低0.3个百分点和保持持平，比上年同期分别低2.5和1.7个百分点。

一、高基数和价格因素共致出口增速回落，“抢出口”效应仍存。2024年1-2月份出口较前值回升5.0个百分点，去年同期基数走高，是今年1-2月份出口增速回落的原因之一。但1-2月出口环比增速仍高于历史同期均值，一定程度上反映出我国出口韧性较强。分国家和地区看，对