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财信研究评5月外贸数据：关税和高基数致出口增速回落，但韧性仍强

事件：据海关统计，2025年5月份全国进出口总额5289.8亿美元，同比增长1.3%，较4月份回落3.3个百分点。其中，出口3161.0亿美元，同比增长4.8%，较4月份回落3.3个百分点；进口2128.8亿美元，同比下降3.4%，降幅较4月份扩大3.2个百分

财信证券作为湖南省唯一的省属国有控股证券公司，坚定践行“以投资者为本”理念，一直以来都高度重视投资者教育进校园工作，积极履行社会责任，促进金融教育公平与普惠。近年来，与湖南师范大学、湘潭大学、湖南农业大学、湖南财政经济学院4所省内高校签订《证券期货投资者教育进

5月12日中美日内瓦会谈后，美对中关税大幅下调，但总体仍处于高位且后续存在上调风险，将对国内出口、就业、经济增长产生较大冲击。美国关税对我国经济影响几何？国内两大内需能否完全缓冲？政策是否还需加力？

受美国关税政策生效、市场预期走弱等因素影响，4月份主要供需指标普遍回落，但受益于一揽子政策协同发力，工业生产、出口需求以及基建投资保持较强韧性，外部冲击影响低于预期。值得关注的是，本月地产投资、服务业生产、通胀均再度走弱，消费环比增速回落较多，反映出内生动能恢

事件：4月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.1%，持平于上月；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.7%，降幅较上月扩大0.2个百分点。

事件：2025年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月回落1.5个百分点；中国非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点；综合PMI产出指数为50.2%，比上月回落1.2个百分点。

事件：4月24日，中宠股份发布2024年年报及2025年一季报。据公司公告，2024年，公司营收达44.65亿元（同比+19.15%），归母净利润3.94亿元（同比+68.89%），扣非净利润3.86亿元（+71.74%）。公司2025年一季度实现营收11.0

受出口需求强劲、存量和增量政策协同发力、市场信心边际改善等因素影响，一季度GDP同比增长5.4%，好于市场预期，实现良好开局。从月度数据看，3月份主要供需指标全面回升，但经济回升更多依赖于政策托举效应和外需支撑，房地产投资疲软、居民消费倾向走弱、通胀低位徘徊等

事件：3月份全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅较上月收窄0.6个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%，降幅较上月扩大0.3个百分点。

财信证券股份有限公司陈郁双近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《公司积极打造多元化发展路径，海外业务快速扩张2024年报点评》，给予中联重科买入评级，目标价9.13元。

事件：2025年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月提高0.3个百分点；中国非制造业商务活动指数为50.8%，比上月提高0.4个百分点；综合PMI产出指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点。

受“两新”、“两重”等政策效应持续显现、国内新质生产力取得新进展、市场预期和信心改善等因素影响，1-2月份主要供需指标多数回升，经济开局向新向好。但结构上供给强于需求、大型企业强于中小企业、基建制造业强于房地产投资的不均衡特征明显，加上民间投资、物价延续低迷，

事件：2025年2月份社融增量为2.23万亿元，同比多增7374亿元；新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元。2月份货币供应量M1、M2分别同比增长0.1%、7.0%，增速较上月降低0.3个百分点和保持持平，比上年同期分别低2.5和1.7个百分点。

一、高基数和价格因素共致出口增速回落，“抢出口”效应仍存。2024年1-2月份出口较前值回升5.0个百分点，去年同期基数走高，是今年1-2月份出口增速回落的原因之一。但1-2月出口环比增速仍高于历史同期均值，一定程度上反映出我国出口韧性较强。分国家和地区看，对