摩根士丹利：美国对华关税将回到34%
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财经图集
史诗级收割
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关税炸弹倒计时……
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0.1%富豪狂攫财富
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消费信心崩塌12年最低
基于国家统计局数据计算，2025年1-2月中国非税收入同比增速为11.0%，较去年12月93.8%的增速明显降温，为去年8月以来的最低增速。高盛此前指出，12月非税收入的快速增长应是受到国有企业上交税后利润的影响。
决定中国经济轨迹的关键因素
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小企业信心至史无前例低位
2024年，中国新股IPO平均募资额为6.45亿元，接近2017年历史低点，远低于2018-2022年超过10亿元的水平。募资额下降主要由于A股上市数量锐减，尤其是10亿元以上的大额IPO数量由2023年的116家骤降至26家，20亿元以上的更是从38家降至1
中国进口替代超级计划
中国商务部数据显示，2025年前两个月，中国非金融类对外直接投资（ODI）同比增长9.1%，达到229.7亿美元，为2016年以来同期最高水平。“一带一路”沿线国家非金融类对外直接投资额达55.2亿美元，同比增长17.6%。
万亿流动性枯竭倒计时
随着资金流入香港市场，海外资本对离岸人民币需求持续升温，缓解了香港流动性紧张局面。离岸人民币香港银行间同业拆借利率(CNH HIBOR)继续下行，其中一年期HIBOR跌至2.23%，创2024年9月9日以来新低。
外资套利潮涌入，创下空前持仓记录
据中债登数据显示，2月境外机构增持中国国债10.4亿元，为连续5个月减持后首次增加中国国债持仓。另据上清所数据，受中美利差扩大带来的外资机构套利驱动，境外机构2月增持同业存单660亿元，持有规模升至1.14万亿元，为历史最高水平。
大摩：中国大部分风险均已化解！
2025年2月，中国社会融资规模同比增长8.2%，较上月增长了0.2个百分点，继续企稳回升（2月金融数据详见周五晚报）。但是，这一回升主要是政府债券的大量发行所驱动的。除去政府债券以外，社融规模增速实际在继续下降，增速已处于有数据以来的最低水平。
中国万亿顺差与美债陷阱
2020年至2024年，中国对美贸易顺差累计达1.6万亿美元，超过墨西哥、越南和德国的总和，同期却净卖出1600亿美元的美国长期国债。这与其他国家和地区的趋势背道而驰（对美贸易顺差越大，购买的美债也越多）。
中国债市正面临关键考验！
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