摘要：业绩短期承压。公司2025H1营业收入为90.83亿元（同比-23.20%），归母净利润10.01亿元（同比-44.41%），扣非归母净利润9.85亿元（同比-43.79%）；其中，2025Q2单季度营业收入46.93亿元（同比-16.30%），归母净利润4.

证券分析师：

张季恺，执业证书编号：S0630521110001

李嘉豪 ，邮箱：lijiah@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.科伦药业：业绩短期承压，创新成果持续兑现——公司简评报告

证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001

证券分析师：付婷，执业证书编号：S0630525070003，dyh@longone.com.cn

投资要点

业绩短期承压。公司2025H1营业收入为90.83亿元（同比-23.20%），归母净利润10.01亿元（同比-44.41%），扣非归母净利润9.85亿元（同比-43.79%）；其中，2025Q2单季度营业收入46.93亿元（同比-16.30%），归母净利润4.16亿元（同比-46.20%），扣非归母净利润4.21亿元（同比-44.68%）。2025H1公司销售毛利率为49.76%（同比-4.08pp），销售净利率12.26%（同比-6.47pp）。业绩下降主要由于授权收入减少、输液和抗生素阶段性需求下降，同时受集采影响部分产品价格下降等。

输液及原料药中间体需求下滑，创新药上市贡献增量。分板块来看，2025H1公司输液板块销售收入37.50亿元，同比下降19.65%；公司持续优化输液产品结构，2025H1密闭式输液量占比提升0.39个百分点。非输液制剂销售收入19.55亿元，同比下降3.18%；其中塑料水针业务上半年销售3.43亿支，同比下降11.96%，主要由于葡萄糖注射液水针需求下降以及氯化钾注射液水针在第十批国家集采未中标影响；抗感染领域产品受需求回落影响销量下滑。2025H1公司抗生素中间体及原料药实现收入22.82亿元，同比下降30.29%，主要受市场波动影响。2025H1创新药销售收入3.10亿元，其中SKB264销售额占97.65%。

创新成果逐步兑现，研发管线持续推进。科伦博泰SKB264已上市销售，公司仍在积极探索SKB264作为单药疗法及联合其他疗法用于治疗其他实体瘤的可能性，包括GC、EC、CC、OC、UC、CRPC及HNSCC等。今年3月，SKB264获批第二个适应症，用于治疗经TKI和含铂化疗后进展的EGFR突变NSCLC；5月，SKB264针对2L+治疗HR+/HER2-BC的NDA获受理；6月，SKB264联合A167一线治疗EGFR野生NSCLC获突破性疗法认定。此外，合作方默沙东正在推进14项针对SKB264作为单药疗法或联合帕博利珠单抗或其他药物用于多种类型癌症（包括BC、LC、妇科癌症及GI癌症）的全球多中心3期临床研究。今年1月，博度曲妥珠单抗（A166）NDA获受理，用于既往至少接受过一种抗HER2治疗的HER2+BC的治疗，预计下半年获批上市。A400/EP0031（RET抑制剂）正在进行针对1L及2L+晚期RET+NSCLC的关键临床研究及RET+MTC以及实体瘤的1b/2期临床研究，预计年内递交NDA。SKB315的1b期临床试验，且已开始联合免疫疗法治疗GC/GEJC的探索。报告期内，西妥昔单抗（A140）获批上市；TSLP单抗SKB378对外授权给Windward Bio AG。

投资建议：考虑到产品市场需求波动、价格下降等因素影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收分别为194.71/223.71/244.87亿元，归母净利润分别为22.65/28.76/34.18（2025-2026年原预测为34.43/40.21亿元）亿元，对应EPS分别为1.42/1.80/2.14元，对应PE分别为27.53/21.68/18.24。维持“买入”评级。

风险提示：产品降价风险；输液市场需求波动风险；原料药下游需求不及预期风险；创新药商业化不及预期风险等。

▌2.华厦眼科：屈光业务增长良好，业绩持续企稳向好——公司简评报告

证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001

证券分析师：赖菲虹，执业证书编号：S0630525050001，dyh@longone.com.cn

投资要点

业绩稳健增长，全国布局持续完善。公司2025年上半年实现营收21.39亿元（同比+4.31%），归母净利润2.82亿元(同比+6.20%)，扣非归母净利润2.78亿元（同比+2.43%）；Q2单季度实现营收10.46亿元（同比-2.47%，环比-4.32%），归母净利润1.32亿元（同比+20.73%，环比-11.61%），扣非净利润1.38亿元（同比+21.15%，环比-1.29%），业绩实现稳健增长。公司坚持“内生增长+外延并购”发展战略，截至2025 年H1报告期末公司已在19个省和直辖市、49个城市开设64家眼科专科医院和67家视光中心（环比2024年末分别增加2家和1家），并拥有厦门眼科中心、成都爱迪眼科两家三级甲等专科医院，我们看好公司在完善的全国眼科布局和“双三甲”带动下实现经营业绩持续增长。

屈光项目是核心增长引擎，白内障项目短期放缓。分业务来看，2025年H1屈光项目实现营收7.89亿元（同比+13.75%），是公司增长的主要驱动力；眼后段项目实现营收2.77亿元（同比+5.52%），保持稳健；眼视光综合项目实现营收5.14亿元（同比+3.42%），增速有所放缓；白内障项目实现营收4.31亿元（同比-7.33%），主要因去年同期部分省份人工晶体集采政策尚未完全落地，基数较高。拆分业务区域，2025H1厦门眼科中心实现收入4.64亿元（同比+2.17%），净利润1.33亿元（同比+12.74%）；郑州视光实现收入6177.42万元（同比+8.21%），净利润1126.65万元（同比+16.11%）；合肥视宁实现收入5,236.22万元（同比-13.85%），净利润1112.31万元（同比-26.61%）；成都爱迪实现收入1.8亿元（同比+228.98%），净利润2821.48万元（同比+980.91%）。

盈利能力基本稳定，费用管控效果显现。公司2025年H1实现毛利率45.20%（同比-0.64pct），净利率14.04%（同比+0.71pct）；毛利率微降主要受业务结构变化及视光业务毛利率下滑影响。费用率方面，公司销售/管理/研发费用率分别为12.87%、11.52%、1.43%，同比分别-0.83pct、-0.22pct、-0.33pct，显示出良好的费用管控能力。拆分各项目毛利率，屈光项目55.21%（同比+0.23pct），白内障项目37.36%（同比+0.33pct），眼后段项目38.73%（同比-2.57pct），眼视光综合项目41.77%（同比-4.55pct）；公司下属厦门眼科中心、郑州华厦视光、成都爱迪等多家医院率先引进全球首款蔡司全飞秒VISUMAX800及新微创手术SMILE Pro技术，随着新设备及高端术式的推广，预计屈光手术业务的客单价和盈利能力将保持良好态势。在白内障手术方面，公司率先引入 “Catalys白力士7.0”手术系统和FEMTO LDV Z8激光手术平台，实现白内障手术施术质量的革命性突破，并满足了各类手术需求；引进蕾明视康视无极？等多款国产高端人工晶体，为客户提供了更丰富的屈光性白内障手术诊疗选择。

投资建议：公司依托在眼病诊疗领域的技术优势，持续推动科研创新、临床科研成果转化和引进，通过建立全国范围内的诊疗服务网点体系实现 “内生增长+外延并购”双轮驱动。我们维持原先的盈利预测，预计公司2025-2027归母净利润分别为5.15/6.05/6.97亿元，EPS分别为0.61/0.72/0.83元。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策不确定性风险，医疗事故风险，外延扩张管理风险等。

▌3.普门科技：国内业务短期下滑，国际业务稳健增长——公司简评报告

投资要点

业绩短期承压，Q2环比改善明显。2025年H1公司实现营收5.07亿元（同比-14.1%），归母净利润1.22亿元（同比-29.3%），业绩增速下滑主要受国内IVD项目降价、2024Q1呼吸道疾病高基数及政策改革如DRG/DIP付费影响。2025年Q2单季度公司实现营收2.92亿元（同比+2.7%，环比+35.8%），归母净利润0.68亿元（同比+5.0%，环比+26.5%），复苏趋势明显。分业务板块，体外诊断业务实现收入3.86亿元（同比-17.60%），治疗与康复业务实现收入1.11亿元（同比-2.37%）。盈利能力方面，2025年H1公司实现毛利率64.70%（同比-5.12pct，环比-2.51pct），净利率23.86%（同比-5.15pct，环比-6.01pct）；毛利率下降的主要原因是毛利率较高的IVD业务毛利同比下滑且收入占比下降。

国内业务短期下滑，国际业务稳健增长。2025年H1公司国内实现收入3.32亿元（同比-22.74%），海外实现收入1.75亿元（同比+9.01%）。国内方面，2025年H1国内发光设备装机量同比双位数增长，公司重点聚焦高端医院的推广及合作，高速糖化分析仪、发光流水线等在国内高端医院逐步实现装机，加速实现进口替代。海外市场方面，公司已在海外市场完成发光产品线的系列化覆盖，电化学发光业务以高双位数增长，2025年6月新上市的中速发光仪eCL8600系列完善了低速-中速-高速产品矩阵，提升了市场竞争力；糖化血红蛋白分析仪保持国产品牌出口领先地位，在多个国家市场份额位居前三。公司正聚焦重点国家推进本土化运营，深化市场渗透。在国际化战略方面，公司强调产品创新和渠道优化，支撑中长期增长动能。

治疗与康复业务略有分化，新品储备提供增长潜力。1）2025年H1治疗康复业务收入同比略有增长，公司已在VTE、创面修复、疼痛、呼吸等五大领域形成相对完整的产品解决方案，并已积累了相关订单，预计将推出内嵌式业务、外科能量平台等产品丰富产品线，并将现有临床业务延伸至C端的家用康复业务。2）皮肤医美业务受民营机构环境影响承压，但公司已与需求更为确定的公立医院开展合作，新产品如光谱治疗仪和二氧化碳激光治疗机已获得注册证，同时公司积极推进新品超声治疗仪的三类医疗器械注册申请工作，预计新品上市后将在抗衰领域贡献新的增长点。3）消费者健康业务表现亮眼，2025H1收入同比增长145.72%，公司将围绕居家美容和居家康复进一步完善产品线，预计消费者健康业务将成为打开公司业绩和估值成长的空间。

投资建议：公司业绩逐季改善，随着利空因素的充分释放，业绩有望持续企稳向好。我们暂维持原先的盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.07/4.71/5.37亿元，对应EPS分别为0.95/1.10/1.25元，对应PE分别为14.72/12.71/11.16倍。维持“买入”评级。

风险提示：产品降价的风险；行业竞争加剧的风险；行业政策带来的不确定性风险等。

// 财经新闻 //

1.央行：9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月

2025年9月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。

2.国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》

9月4日，国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》。《意见》提出6项20条重点举措：1.扩大体育产品供给，丰富体育赛事活动，优化赛事服务管理，发展户外运动产业，培育壮大冰雪经济，推动体育用品升级；2.激发体育消费需求，拓展体育消费场景，举办体育消费活动，实施消费惠民举措，扩大体育消费群体；3.壮大体育经营主体，做大做强体育企业，搭建优质对接平台，深化体育产业交流合作；4.培育体育产业增长点，深化行业融合发展，促进区域协调发展，推动体育数字化发展；5.强化产业要素支撑，加强人才队伍建设，加大金融支持力度，丰富体育场地供给；6.提升服务保障水平，营造良好市场环境，做好体育产业统计监测工作。

3.《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》印发

9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，2025-2026年，主要预期目标是：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。到2026年，预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位，5个省份的电子信息制造业营收过万亿，服务器产业规模超过4000亿元，75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率超过40%，个人计算机、手机向智能化、高端化迈进。其中还提到了6点：1. 聚焦关键环节和重点领域，面向行业应用和消费场景，统筹专项资源，持续强化电子产品供给水平；2. 加强电子信息领域制造业创新中心等创新平台建设，强化行业关键共性技术供给；3. 充分利用国内超大规模市场优势和内需潜力，强化国内全产业链优势，增强自主可控的供应链韧性，帮扶企业有效应对国际贸易壁垒，稳定手机、电脑、电视等重点产品贸易水平；4. 鼓励企业合理兼并重组、转型升级等，促进“募投管退”良性循环；5. 提升智能产品适老化设计水平，增加智慧健康养老优质终端产品供给；6. 在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。

// A股市场评述 //

上交易日上证指数回落明显，目前日线指标尚未明显修复

证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

上交易日上证指数延续大幅回落，收盘下跌47点，跌幅1.25%，收于3765点。深成指、创业板双双回落，主要指数跌多涨少。

上交易日上证指数进一步向下，跌破20日均线，进一步趋近30日均线支撑位。量能仍呈相对放大态势，大单资金延续大幅净流出370亿元，金额可观并未收敛。指数60分钟线明显超卖，尾盘有反弹举动，收盘前20分钟大单资金回流约17亿元。但目前指数20日均线破位，量能、净流出的大单资金并未衰竭。目前指数下方支撑位较集中，有30日均线、3731点一线、3674点一线等多个支撑位，指数积累了一定的跌幅以后，做多力量或会展开反攻，多空在重要支撑位附近或有反复争夺。多空在重要支撑位附近或有反复争夺。短线仍需密切关注支撑位附近量价指标能否进一步修复。

上证指数周线呈阴K线，盘中跌破5周均线，但尾盘收回。目前周MACD尚未死叉，但周KDJ有死叉迹象，周指标有走弱迹象。若本周结束，周KDJ死叉成立的话，周指标走弱，相对于日线指标走弱来说，修复需要更长的时间。

深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌2.83%、4.25%，均呈大幅回落。深成指暂时处于其20日均线支撑位上，创业板跌破10日均线并收于之下，10日均线破位。深成指日线KDJ、MACD死叉共振刚刚成立，创业板日线MACD虽尚未死叉，但有走弱迹象，日线KDJ死叉延续。目前两指数日线指标走弱，均需时间修复。目前尚无明显的企稳迹象。下方支撑位有20日均线、30日均线、60日均线等多个重要支撑，在各个支撑位附近，可密切关注量价指标变化。

上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比42%，收红个股占比40%，涨超9%的个股46只，跌超9%的个股高达101只，超2900只个股收阴，跌超3%的个股超1018只。上交易日市场情绪延续低迷。

上交易日同花顺行业板块中，零售板块逆市收涨居首，收盘上涨2.89%，明显有大单资金大幅介入。其次，美容护理、饮料制造、食品加工制造、农产品加工、旅游及酒店、服装家纺、小家电等大消费概念板块逆市活跃居前，而半导体、通信设备、元件、电子化学品、军工装备、军工电子、小金属等板块大幅回落居前。只有14%的板块大单资金呈净流入，其中，银行、零售、光伏设备板块大单资金明显净流入，而半导体、通信设备、IT服务、软件开发、工业金属、元件等板块，大单资金大幅净流出居前。

银行板块，昨日收盘上涨0.39%，逆市收红。指数早盘快速回落，在120日均线处获得支撑，之后快速收涨，收盘收锤子线带长下影线。量能明显放大，大单资金大幅净流入超28亿元，且在三个交易日内，累计净流入超60亿元，金额可观。指数日线MACD尚未金叉，但日线KDJ金叉成立，日线指标略有修复。指数自2025年7月11日的波段高点震荡向下，目前最大跌幅已经超过11%。目前指数处于60日均线之下，短期均线空头排列，短线技术条件走弱尚未明显修复。但指数目前获得120日均线支撑，60分钟线MACD多次背离金叉，大单资金大幅涌入，做多力量活跃。短线关注日线指标能否进一步修复，若银行指数震荡盘升，或对大盘指数有明显的向上推动作用。

证券板块，昨日收盘30日均线破位，日线指标尚未修复向好。但指数60分钟线有超卖现象，午后大单资金回流超12亿元，做多资金有异动迹象，关注指数短线技术条件能否进一步修复。

// 市场数据 //

// 报告信息 //

证券研究报告：《晨会纪要20250905》

对外发布时间：2025年09月05日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

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来源：新浪财经